卡倍亿(300863)：23Q3营收同环比增长 募投湖北工厂扩大客户辐射面积

事件：公司发布 2023 年三季报，公司2023Q1-Q3 实现营收24.94 亿元，同比+21.0%；实现归母净利润1.27 亿元，同比+25.2%。其中23Q3 公司实现营收9.27 亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润0.45 亿元，同比-11.3%，环比持平。


　　点评：


　　23Q3 营收同环比增长，原材料涨价致毛利率同比下滑。23Q3 公司实现营收9.27 亿元，同比+8.7%，环比+12.0%；实现归母净利润0.45亿元，同比-11.3%，环比持平。公司23Q3 毛利率为12.92%，同比-1.65pct，环比+0.46pct；净利率为4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。


　　我们认为公司毛利率同比下降主要系上游原材料铜涨价所致，23Q3 电解铜均价较去年同期增长约13%。费用率来看，23Q3 公司期间费用率为6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、2.03%、2.45%、1.13%，同比分别-0.06pct、+0.46pct、-0.30pct、+0.39pct，环比分别-0.13pct、+0.29pct、+0.07pct、+0.79pct。


　　募投扩产，推进产能的同时可就近配套客户增大辐射面积。公司于2023年10 月24 日发布公告，拟发可转债募投扩产，本次募投资金主要用于湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目以及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。公司汽车线缆绝缘材料项目扩产后，产能有望达2.97 万吨。公司2022 年汽车线缆总产能为817.42 万公里，本次湖北和宁海扩建项目达产后，有望为公司新增464.81 万公里线缆产能，扩产约57%。同时湖北工厂为公司新设工厂，其达产后有望为公司开拓华中区域客户，提升公司市占率。


　　盈利预测与投资评级：公司作为国内线缆龙头，受益行业智能化电动化增长营收稳步提升，但考虑到公司23Q3 受原材料涨价影响盈利短暂承压，我们下调盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为1.9 亿元、2.7 亿元、3.8 亿元，同比增长35%、43%、41%，对应PE为23/16/12 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。

□.陆.嘉.敏./.王.欢    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司