三星医疗(601567)：Q3业绩超预期 双主业均高增 高景气推动估值提升未来可期

公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现收入83.38 亿元（同比+20.81%，下同），实现归母净利润14.89 亿元（+112.27%），实现扣非归母净利润13.31 亿元（+57.14%）。单季度来看，2023Q3 公司实现收入27.89 亿元（+11.40%），实现归母净利润6.20 亿元（+76.86%），实现扣非归母净利润5.15 亿元（+44.56%）。


　　业绩超预期，双主业均表现亮眼。公司此前发布业绩预告，预计前三季度归母净利润在14-15 亿区间，实际归母净利润为14.89 亿元，接近预告上限，较上年同期增加7.87 亿元，超出我们预期。分板块来看，智能配用电板块营收同比+17.75%，净利润同比+143.40%；医疗服务板块营收同比+34.72%，净利润同比+53.07%。双主业利润均实现高增，且医疗服务收入同比增速超出我们预期，重症康复赛道高景气得以验证。


　　智能配用电全球化战略仍有预期差。公司自身积淀深厚，今年以来受益于全球电网改造、投资需求增加，多年布局开始有所反馈，预计在全球化资源渠道的积累下，出海战略将持续推动业绩亮眼。


　　医疗服务稳步扩张，康复服务收入提升促进板块利润率改善。在股权激励指引下，公司每年新增10 家康复医院（自建+并购），近两年稳步推进后促使公司服务收入稳步高增，且随着新建医院和刚并购康复医院逐渐步入成熟期，利润率改善明显，前三季度利润增速超过收入增速。


　　盈利预测：由于公司双主业均处于高景气发展阶段，结合公司前三季度业绩情况，上调公司盈利预测。预计公司2023-2025 年归母净利润为19.10 亿元、23.91 亿元、29.92 亿元，同比增长101.4%、25.2%、25.1%，对应PE 为12x、10x、8x，维持“买入”评级。


　　风险提示：公司规模扩张引发的管理风险；电力系统用户依赖的风险；医疗运营风险；市场竞争风险等。

□.张.金.洋    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司