洛阳钼业(603993)：权益金问题解决 产销量大幅增长

事件：


　　2023 年10 月28 日，洛阳钼业发布三季报。2023 年1-9 月，公司实现营业总收入1316.82 亿元，同比减少0.59%；归母净利润24.43 亿元，同比减少53.96%；扣非后归母净利润13.55 亿元，同比减少71.19%；基本每股收益0.11 元。公司单三季度实现营业总收入449.56 亿元，同比增长10.45%；归母净利润17.4 亿元，同比增长50.26%；扣非后归母净利润11.35 亿元，同比减少8.27%；基本每股收益0.08 元。


　　刚果金TFM 和KFM 项目投产，产品加速销售


　　公司主要在建项目KFM 铜钴矿一期已达产，TFM 混合矿三条生产线均已投产，铜钴产能大幅提升。2023 年前三季度，铜（刚果金）产量26.71 万吨、同比增长42.6%，钴（刚果金）产量3.73 万吨、同比增长143.9%。随着权益金问题得到解决，刚果金铜钴产品加速销售，铜（刚果金）销量30.48 万吨、同比增长133.7%，钴（刚果金）销量2.38 万吨、同比增长95%。


　　深挖各板块内生潜力，驱动产能提升


　　除刚果金项目外，公司其他产品产量也在增长。2023 年前三季度，钼产量1.21 万吨、同比增长5.6%，铌产量7288 吨、同比增长5.3%，磷肥产量87.58 万吨、同比增长2.3%，铜（澳洲）产量1.91 万吨、同比增长12.7%，金（澳洲）产量14255 盎司、同比增长15%。


　　看好铜价走势，刚果金铜板块有望量价齐升


　　随着美联储加息进入后半程，其对铜价的负面影响有望减弱。从长期看，伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落，看好未来铜价走势。2023 年公司铜（刚果金）计划产量（中位数）39 万吨，2024 年有望增加至60 万吨，刚果金铜板块有望量价齐升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为1941 亿元/2071 亿元/2034 亿元，同比变动12%/7%/-2%，三年复合增速6%；归母净利润分别为94 亿元/122 亿元/128 亿元，同比变动54%/31%/5%，三年复合增速28%；EPS 分别为0.43 元/0.57 元/0.59 元。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年12.6 倍PE，目标价7.14 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格波动风险；海外政治与安全风险；汇率波动风险；产量不及预期风险。

□.丁.士.涛    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司