景津装备(603279)：利润率提升带动业绩稳增 期待产品出海发力

核心观点：


　　23Q1-3 归母净利同比+26%，原材料成本处于低位带动利润率提升。


　　公司发布23 年三季报：23Q1-3 实现营收46.48 亿元（同比+12.36%）、归母净利润7.40 亿元（同比+25.90%）；Q3 营收15.93 亿元（同比+4.87%）、归母净利润2.60 亿元（同比+13.91%）。公司订单持续增长，受益于聚丙烯、钢材等原材料处于价格低位，23Q1-3 毛利率同比+2.93pct 至32.73%，且期间费用率同比-0.27pct 至10.33%。此外，由于公司收到的承兑汇票增加，前三季度经营性现金流净额仅为0.99亿元，但单三季度贡献0.95 亿元，与上半年相比回款情况略有好转。


　　矿物加工、新能源领域快速增长，期待产品出海赋能长期成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期超40%。根据中报数据，分下游来看，公司矿业及加工领域实现收入8.46 亿元（同比+28.95%）、新能源新材料领域实现收入8.19 亿元（同比+54.59%），二者占23H1 总营收的比重提升至27.69%、26.81%。此外，23H1 海外营收占比达1.74 亿元，占总收入比重进一步提升至5.7%，期待公司产品出海赋能长期成长。


　　高分红下投资价值凸显，股权激励彰显发展动能。公司22 年分红5.77亿元、占当年归母净利润近70%（前值为50.93%），最新收盘价对应股息率达3.9%。公司于22 年5 月落地第二轮限制性股权激励方案，授予价格20.24 元/股，仅时隔两年再次实施，持续激发员工内生动力。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.33/12.70/15.32 亿元，对应最新PE 分别为14.29/11.62/9.63 倍。


　　作为压滤机行业龙头，持续拓张如锂电回收、锂电材料等下游应用场景，实现业绩快速增长，我们给予23 年PE 估值20x，对应合理价值35.81 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。政策出台力度不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化。

□.郭.鹏    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司