景津装备(603279)：Q3业绩稳健增长 盈利水平稳定

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收46.5亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长25.9%。Q3单季度来看，实现营业收入15.9 亿元，同比增长4.9%，环比增长0.3%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长13.9%，环比下降1.8%。


　　宏观需求较弱，营收同比稳健增长；原材料价格低位运行，毛利率同比提升。


　　2023 年前三季度，国内宏观经济环境疲软，压滤机需求较弱，公司积极开拓国内外市场，释放配件与配套设备产能，营收同比稳健增长。2023 年前三季度，公司综合毛利率为32.7%，同比增加2.9个百分点；Q3单季度为33.3%，同比增加2.7 个百分点，环比减少1.3 个百分点。公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。


　　期间费用率保持稳定，净利率同比提升。2023 年前三季度，公司期间费用率为10.3%，同比减少0.3 个百分点；Q3单季度为10.4%，同比减少0.3 个百分点，环比增加0.3 个百分点。2023 年前三季度公司净利率为15.9%，同比增加1.7个百分点；Q3单季度为16.4%，同比增加1.3 个百分点，环比减少0.4 个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。


　　积极开拓国内外市场，打开成长空间；配件及配套设备打造公司第二成长曲线。


　　从国内市场来看，公司作为国内压滤机绝对龙头，市占率超过40%，将充分受益于经济复苏带来的需求弹性；从海外市场来看，压滤机市场规模是国内的2-3倍，2022 年之后公司重点拓展海外客户，打开长期成长空间，2022 年海外营收同比增长64%，2023H1 同比增长53%。此外公司大力开发压滤机配套设备产品，2022 年投资12.8 亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”，新建压滤机及配套设备产能，完成投产后可形成营收21.8 亿元，随着产能释放，配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.0、11.8、14.3 亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.7%，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

□.邰.桂.龙./.王.宁    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司