光线传媒(300251)：盈利持续修复 关注《哪吒2》

3Q23 归母净利1.66 亿元，同增267.8%，环增104.94%公司2023 年Q1-Q3 实现营收9.40 亿元（yoy+37.15%），归母净利3.68亿元（yoy+261.89%），扣非净利3.49 亿元（yoy+753.74%）。其中Q3 实现营收3.35 亿元（yoy+227.52%，qoq+74.48%），归母净利1.66 亿元（yoy+267.84%，qoq+104.94%）。考虑主出品影片《坚如磐石》票房低于预期（根据“毒奶”第三方预测，预期票房为20-25 亿），以及后续项目进度较此前预期推迟，调低公司2023-2025 年归母净利润至6.39/11.08/12.13亿元（前值7.93/12.34/13.56 亿元），可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值27 倍，考虑公司动画电影领先，《哪吒2》有望24 年上线，给予公司23年39 倍PE，目标价8.6 元（前值10.53 元），维持“买入”评级。


　　多部主控电影票房靓丽，《哪吒之魔童闹海》《小倩》预计将于24 年上映公司前三季度共8 部参投及主控影片定档上映，总票房约为71.23 亿元，据猫眼专业版，主控电影《这么多年》（票房3 亿），《茶啊二中》（票房3.8 亿），《我经过风暴》（票房1.8 亿），《坚如磐石》（票房13.0 亿，根据公司公告，截至10 月8 日，公司来源于该影片的营收约3 亿元至3.4 亿元）。公司后续内容储备丰富，公司主投电影《照明商店》已定档12 月15 日，其他电影项目包括《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》等有望年内上映；动画电影上，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，有望 24 年上映，此外，《姜子牙2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》等动画项目也在推进中。


　　艺人经纪业务总体平稳；多部电视剧正在制作


　　公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、有望于年内播出。《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集也顺利推进。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务保持平稳健康发展，据公告，公司参与的PPP 项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营，目前已有部分重点平台方、优质影视企业及剧组在接洽中。


　　投资业务快速恢复，经营现金流同比大幅改善


　　23Q1-Q3 公司投资收益1.16 亿，较上年同期增加694.53%，投资业务总体表现良好，预计投资的部分公司（包括猫眼微影及浙江齐聚）及基金（华晟投资）经营情况快速恢复。得益于业务恢复，公司经营现金流情况大幅改善，23Q1-Q3 公司经营性现金流1.51 亿元，同比增长111.65%。


　　风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期。

□.朱.珺./.吴.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司