中海油服(601808)：油服行业景气向上 国内外市场拓展顺利

事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现营收295.1亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润22.7 亿元，同比增长9.9%。Q3单季度来看，实现营业收入106.3 亿元，同比增长17.7%，环比增长2.1%；实现归母净利润9.3亿元，同比减少2.9%，环比基本持平。剔除汇兑影响，公司业绩增速可观。


　　国内外市场稳步推进，毛利率持续修复。2023 年三季度，公司全资子公司COSLMexico S.A. de C.V.与墨西哥地区大型石油公司签署陆地一体化技术服务合同，合同金额约9 亿元；全资子公司COSL Drilling Europe 与挪威两家国际石油公司签署多个含固定期限和选择期最长五年的钻井平台服务合同，其中固定期限合同金额共约为47 亿元。2023 年7月，“深蓝探索”顺利完成国内下驳作业开展技术改造，“深蓝探索”回归将对公司在我国南海东部勘探开发形成有力支持。


　　毛利率方面，2023 年前三季度，公司综合毛利率为16.2%，同比增加2.6 个百分点；Q3 单季度为17.9%，同比增加2.1 个百分点，环比增加1.4个百分点。


　　汇兑收益减少导致期间费用率提升，净利率短期承压。2023 年前三季度，公司期间费用率为6.5%，同比增加1.9个百分点；Q3单季度为6.8%，同比增加3.5个百分点，环比增加1.6个百分点。2023 年前三季度，净利率为8.3%，同比减少0.4个百分点；Q3单季度净利率为9.4%，同比减少1.7 个百分点，环比减少0.2 个百分点。期间费用率增长明显主要系2023 年前三季度汇兑收益同比减少近80.0%，导致财务费用率同比增加1.9个百分点。


　　减产预期下国际油价高位运行，全球油气上游投资持续复苏。2023 年第三季度，国际油价持续走高，高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。据标普全球统计，2022 年全球油气上游（包括管道和LNG）资本支出和运营支出合计达1.13 万亿美元，同比增长23%，已恢复至2014 年峰值水平的87%，预计上游投资将保持增长，于2025 年达到1.36 万亿美元。根据中海油2023 年三季报，中海油前三季度资本支出为894.6 亿元，同比增长30.2%，年度资本支出预算从年初的1000-1100 亿元上调至1200-1300 亿元，助力储量和产量增长。公司作为海洋油服龙头企业，背靠中海油，将充分受益于行业高景气。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.5、43.5、53.4 亿元，对应EPS 为0.70、0.91、1.12 元，当前股价对应PE 为22、17、14 倍，未来三年归母净利润复合增长率31%，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司