深度*公司*当升科技(300073)：三季度业绩表现亮眼 经营能力逐步提升

公司发布2023 年三季报，前三季度实现盈利14.92 亿元，同比增长0.91%；公司海外产能布局稳步推进，经营能力逐步提升，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2023 年前三季度盈利同比增长0.91%：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收125.44 亿元，同比下降10.96%；实现盈利14.92 亿元，同比增长0.91%；实现扣非盈利16.37 亿元，同比降低0.67%。根据公司三季报业绩测算，2023Q3 实现盈利5.66 亿元，同比增长0.03%，环比增长14.37%；实现扣非盈利5.72 亿元，同比降低15.06%，环比降低10.57%。


　　经营毛利率保持提升，经营净现金表现亮眼：公司2023 年前三季度在碳酸锂等原材料价格大幅波动的影响下依然保持较强的盈利能力，显示出优秀的经营管理能力。公司2023 年前三季度实现整体销售毛利率18.28%，同比提升0.61 个百分点，其中23Q3 实现销售毛利率19.69%，环比提升0.66 个百分点。公司前三季度经营现金流表现亮眼，尤其第三季度显示出快速增长。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为18.08 亿元，同比大幅增长423.05%，其中2023Q3 的现金流净额为13.48亿元，同比大幅增长313.15%。


　　期间费用率保持较好，存货去化加速：公司期间费用控制较好，前三季度期间费用率为2.5%，同比降低1.38 个百分点。公司前三季度存货水平下降明显，前三季度存货金额为12.04 亿元，较年初的28.65 亿元大幅下降，下降幅度为57.97%。在今年原材料价格大幅波动的背景下，存货水平的降低有利于公司更好的管理原材料成本，实现经营业绩的提升。


　　海外产能落地，新产品有望放量：公司积极推进海外正极材料产能布局，芬兰基地总体规划50 万吨正科材料产能，其中芬兰基地一期年产6 万吨项目已经落地，总投资计划为77,419.66 万欧元。此外，公司磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料等已实现小批量出货，未来有望放量。


　　估值


　　结合公司公告与行业近期情况，我们预计公司2023-2025 年预测每股收益为4.32/4.43/5.13 元，对应市盈率10.3/10.1/8.7 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司