东方财富(300059)：经营业绩保持稳健 市场回暖弹性可期

公司披露2023 年三季度业绩，2023 前三季度公司实现营业总收入84.88亿元，同比-11.22%；净利润62.09 亿元，同比-5.84%。Q3 单季度营业总收入27.38 亿元，同比-15.83%，净利润19.84 亿元，同比-7.73%。Q3 业绩略弱于Q2，主要受资本市场下行及债市震荡影响。


　　手续费及佣金收入降幅低于行业降幅，两融业务息差减少。根据wind，2023年Q3 全市场日均交易额同比-13%。据财报，Q3 单季度手续费及佣金收入为12.61 亿元，同比-4.08%，低于行业降幅。2023Q3 单季度公司实现利息净收入5.52 亿元，同比-2.11%。公司融出资金环比+5.62%，利息净收入下降源于债券利息收入减少和息差收窄。自营业务方面，公司2023 年前三季度收入16.04 亿元，同比+61.54%，既是交易性金融资产增长之故，也是上半年债市上行之果。Q3 单季度实现投资净收益3.83 亿元，较Q2 下滑，我们认为源自于债市震荡波动使得债市收益有所回撤。


　　受存量结构调整、新发基金低迷影响，2023 年三季度公司代销收入下滑。


　　公司实现代销收入30.65 亿元，同比-13.47%。据WIND 统计，新发基金份额方面，2023 前三季度为7,749.27 亿份，同比-30.21%。据基金业协会统计，8 月基金规模环比下降，基金资产净值达28.71 万亿元，环比下降0.33%。受市场震荡影响，预计公司存量产品结构有所调整，由偏股型基金转为债基及货币基金，影响综合费率，预计东财后端收入稳健。


　　盈利预测与投资建议：在“活跃资本市场”政策导向下，资本市场有望迎来发展新契机。随着美债利率企稳、汇金资金逐步入市、万亿元国债的发行促进经济企稳，权益市场有望回暖复苏。公司具备较好的β属性，建议关注。预计公司2023-2025 年归母净利润90.18、112.96、132.52 亿元，考虑公司盈利模式趋重等因素，给予公司2023 年估值35xPE，对应合理价值19.91 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示：资本市场波动；经济下行；监管趋严；政策推进不达预期等。

□.陈.福./.陈.卉./.旷.实    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司