海油工程(600583)：Q3工作量增速亮眼 业绩或受收入确认节奏影响

海油工程2023Q3 归母净利润同比增长10.4%


　　2023 年Q3 公司营业收入达65 亿元，同比-15.76%；归母净利润为3.9 亿元，同比+10.4%。我们认为业绩季度波动可能系在建项目处于不同阶段，受收入确认节奏等因素影响。


　　净利率方面，2023Q3 公司净利率为5.8%，而2022 年同期仅4.5%，净利率稳步提升，我们预计公司降本提质增效显著，成本管控能力进一步加强。


　　中海油上调2023 年资本开支规划，海工油服板块受益中海油2023 年规划资本开支持续提升（从1000-1100 亿上调为1200-1300亿元），我们预计海工油服公司2023 年订单大幅提升。


　　国内Q3 新签订单表现亮眼，与中海油Q3 上调资本开支趋势一致2023Q1-Q3 新签订单262.85 亿元，同比+51%，国内新签订单186.5 亿，同比+ 24%；海外76.35 亿元，同比+ 276%。其中Q3 公司新签订单84.28 亿，同比+236%，其中国内新签订单76.77 亿元，主要项目包括文昌 9-7 油田开发EPCI 工程、锦州 23-2 油田开发 EPCI 工程等；海外新签订单7.5 亿元，包含中东大型组块运输安装合同，某东南亚深水气田开发工程 FEED项目等。


　　行业景气度持续向上，Q3 工作量饱满，环比增长亮眼截止2023 年9 月30 日，公司在手订单饱满（411 亿元）。工作量方面，完成了 18 座导管架和 16 座组块的陆地建造，17 座导管架和 13 座组块的海上安装，463 公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量 34 万结构吨，较上年同期 28.6 万结构吨增长19%，陆地工作量再创历史新高。


　　其中Q3 陆地建造6 座导管架（环比+20%）、11 座组块（环比+175%），海上安装10 座导管架（环比+43%）、9 座组块（环比+200%），150 公里海底管线铺设（环比+67%），钢结构建造10.62 万结构吨（环比-7%）。


　　盈利预测与投资评级：2023/2024/2025 年预计归母净利润20.1/26.1/31.1亿元。当前股价对应PE 分别13.9/10.7/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：中海油2023 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

□.张.樨.樨    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司