东方财富(300059)：自营业务收入持续高增 AI布局赋能长期发展

事件：


　　10 月27 日，东方财富公布2023 年三季度财报。公司前三季度实现营收84.9 亿，同比减少11.2%；归母净利润62.1 亿，同比减少5.8%；前三季度加权平均ROE9.2%，较上年同期下降2.3pct；基本每股收益0.39 元/股。


　　点评：


　　三季度营收与盈利环比收缩。23 年前三季度公司实现营收84.9 亿，同比-11.2%；Q3 单季营收27.4 亿，同比-15.8%，季环比-6.9%。归母净利润62.1 亿，同比-5.8%；Q3 单季归母净利润19.8 亿，同比-7.7%，季环比-9.6%。从业务贡献看，证券业务/信息技术服务业务占总营收比例为63.9%/36.1%，同比+0.9/-0.9pct，收入结构较去年同期相对稳定。前三季度业绩下滑主要由于证券市场低迷，叠加费率下降，基金销售业务的营收下滑所致。


　　经纪业务小幅承压，自营业务收入持续高增。经纪业务方面，受平均佣金率下滑影响，公司23 年前三季度证券经纪业务手续费及佣金净收入为37.5 亿，同比-10.0%。


　　信用业务前三季度公司利息净收入为16.7 亿，同比-9.6%，主要由于债券投资利息支出增加导致。自营收入持续高增，前三季度公司自营业务收入16.1 亿，同比+61.3%，Q3 单季度收入4.6 亿，同比+26.7%，自营规模延续大幅扩张态势驱动自营业务业绩。前三季度公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）148.6 亿，较上年末+41.4%，投资收益增量空间打开。后续随着活跃资本市场利好政策的落地显现，公司证券业务有望迎来边际改善。


　　基金业务短期低迷，研发投入助力平台升级。23 年前三季度基金前端申购修复趋势尚未显现，基金业务相对承压。受基金市场低迷行情影响，基金产品代销收入减少，公司23 年前三季度由基金业务主导的收入部分同比-13.5%至30.7 亿。23 年前三季度，公司平台优势持续强化巩固，成本端有所增加，前三季度公司管理费用同比+6.4%至17.8 亿；研发投入不断加码，前三季度公司研发费用同比+10.5%至7.9亿，预计主要由于公司AI 服务能力强化，加码数据基础设施及智能化服务能力建设，夯实科技实力所致。


　　回购彰显公司发展信心，长期发展前景可期。2023 年8 月24 日，公司公告称拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励计划。截止10 月18 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份863.5 万股，占总股本0.05%，使用资金总额为1.3 亿，回购计划体现公司管理层对公司价值的认可以及长期发展的信心，有利于健全长效的激励机制。


　　“AI+”布局推动业务发展空间，维持“增持”评级。公司作为互联网金融服务平台龙头公司, 庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为“AI+”提供了良好的应用场景。公司积极布局AI 方向，结合“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成的业务闭环，成长动力强势。鉴于当下市场行情低迷，我们调整23-25 年净利润预测为86.8（下调8.7%）/100.7（下调0.5%）/115.9（下调6.8%）亿，EPS 为0.55/0.63/0.73元，PE 估值为28/24/21 倍，PB 估值为3.27/2.90/2.57 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：二级市场交易不及预期，基金业务收入大幅下滑。

□.王.一.峰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司