浙江鼎力(603338)：臂式新品推广顺利 毛利率提升大超预期

事件：浙江鼎力披露2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收47.42 亿元，同比+13.77%，归母净利润12.94 亿元，同比+47.58%，扣非归母净利润12.41 亿元，同比+47.37%。Q3 单季度实现收入16.44 亿元，同比+34.32%，环比-8.5%；归母净利润4.62 亿元，同比+52.72%，环比-9.8%；扣非归母净利润4.26 亿元，同比+49.17%，环比-15.8%。业绩超预期！


臂式新品在海外推广顺利，收入增长符合预期。得益于海外基建的高需求、定位差异化的增程式臂式产品在海外顺利推广，公司前三季度海外营收接近30 亿元，占比约63%，Q3 单季度占比接近70%。收入结构方面，Q3 单季度臂式产品收入首次超过剪叉，且臂式收入中来自海外部分提升，标志着公司的臂式产品将在海外进入放量阶段。同时公司不断完善海外销售服务，提高市场竞争力，开拓大客户，市占率有望持续提升。


受益于市场结构和产品结构优化，公司毛利率大超预期。前三季度毛利率为37.67%，同比+8.42pcts，Q3 单季度毛利率为43.83%，同比+11.47pcts，环比+11.74pcts，毛利率提升大超预期。主要原因为①高毛利的臂式新品在海外放量，带动臂式整体毛利率提升。②Q3 汇率在高位，公司销售至北美的产品为美元定价，折算回人民币毛利率提升。③原材料成本、运费等因素仍然利好。④公司新产能爬坡，规模效应逐步体现。


费用率整体可控，盈利能力优秀。公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/2.11%/-3.26%/3.14%，期间费用率合计6.08%，同比+1pcts。


主要增长的是销售费用率，公司开拓海外市场，展会费用较多，因此前三季度销售费用率增长1.15pct，其他期间费用率同比波动不大，Q3 单季度汇兑有一定损失。公司前三季度净利率27.28%，同比+6.25pct，Q3 净利率28.1%，同比+3.39pct，环比-0.4pct。


维持“强烈推荐”投资评级。公司受益于海外市场需求旺盛，营收增长符合预期，盈利能力再超预期。增程式臂式在海外获得客户高度认可，进入放量阶段，有望打开海外市场空间，同时臂式毛利率提升，整体盈利能力向好。我们上调盈利预测，预计公司23/24/25 年实现营业收入62.6/72.5/81.8 亿元，同比增长15%/16%/13%，归母净利润17.2/19.7/22.2 亿元，同比增长36%/15%/12%，对应PE 为14/12/11 倍，维持强烈推荐评级。


风险提示：原材料价格上涨、海外需求下降、经济复苏低于预期。

□.胡.小.禹./.吴.洋./.朱.艺.晴./.葛.小.川./.方.嘉.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司