浙江鼎力(603338)：业绩大超预期 海外市场渗透提速

业绩大超预期，毛利率通同环比大幅提升。公司发布2023 年三季报，23Q3 公司实现收入16.4 亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长52.7%，收入和利润端均大幅超市场预期。公司23Q3毛利率达到了43.8%，同环比均提升了11pct，我们认为公司的产品价格体系正在获得市场认可，获得了更高的利润率，综合来看，公司23Q3业绩实现了量价双升。


　　收入指标尤为关键，公司兑现并强化核心逻辑。我们的观点是Q3 的收入端尤其重要，在22Q3 的收入基数相对低的情况下，30%以上的季度收入增长较为可观，印证了需求的景气度。市场对美国需求的景气度和持续性存在争议，鼎力的季度高增再次强化了自身的出海α。我们认为公司的大趋势是臂式产品加速出海，随着公司对下游海外租赁商的合作加速，海外市场的市占率有望稳步提升。


　　看好出海的领先优势继续，产能扩充有望持续拉动成长。从高机出海的角度，鼎力的阶段优势并未被追赶，似乎某种角度还在加速，我们并不担心海外尤其是欧美市场的价格体系会受到冲击。展望未来，鼎力未来的五期工厂增量产值将支撑公司稳步增长；利润端，美国价格水平好，原材料和运费保持低位的情况下，鼎力高利润率有望延续。


　　盈利预测与投资建议。鼎力已是α较强的成长股，海外市场业绩持续兑现。预计公司23 至25 年归母净利润为17.5/20.5/24.7 亿元，对应EPS 为3.46/4.05/4.89 元/股，当前股价对应PE 分别为13.3/11.4/9.4x，考虑公司海外成长性、产品优势和较高的利润率水平，给予公司2023年20 倍PE，对应合理价值69.17 元/股，维持"买入"评级。


　　风险提示。国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。

□.代.川./.石.城    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司