天士力(600535)2023年三季报点评报告：业绩增长稳健 核心产品放量可期

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　　天士力2023 年10 月27 日发布2023 年三季报：2023 年Q3 公司实现营收21.79 亿元，同比增长3.81%、实现净利润3.25 亿元，同比增长349.03%、实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比增长15.45% 。


　　投资要点：


　　主营业务稳健增长，经营质量稳步提升。2023 年前三季度公司确认营业收入65.71 亿元，同比增长7.15%,其中：医药工业收入同比增长10.6%，医药商业收入同比下降 5.26%。 归母净利润10.32 亿元，同比增长 400.03%，主要系上年同期公司投资的金融资产公允价值下降金额较大所致。扣非归母净利润10.53 亿元，同比增长36.97%。


　　公司在研产品丰富，创新药发展前景广阔。 公司通过“四位一体”的研发模式拥有涵盖 97 款在研产品的研发管线，其中，包括 41 款1 类创新药，并有 39 款已进入临床试验阶段，25 款已处于临床 II、III 期研究段。1 类创新中药安神滴丸、青术颗粒、脊痛宁片、安体威颗粒、香橘乳癖宁胶囊、 三黄睛视明丸、连夏消痞颗粒、九味化斑丸等项目已处于临床 II、III 期研究阶段。随着创新药的获批上市量产，公司业绩有望持续增长。


　　盈利预测和投资评级。考虑到公司2023 年前三季度业绩增长较快，我们上调公司盈利预测。我们预计2023-2025 年公司营业收入为86.50、90.39、98.49 亿元，归母净利润为12.05、14.33、16.63 亿元，对应PE 为17.97x、15.11x、13.01x。公司作为中药创新药龙头，在心脑血管中成药领域优势显著，看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心产品市场推广不及预期、适应症拓展不及预期、原材料供应风险、集采降价风险、心脑血管中成药竞争风险加剧风险。

□.周.小.刚    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司