三星医疗(601567)：利润亮眼 康复医疗与智能电表业务同步发展

事件


　　2023 年10 月25 日公司发布三季度报告，报告期内公司实现收入83.38 亿元（+20.81%），实现归母净利润14.89 亿元（+112.27%）；实现扣非归母净利润13.31 亿元（+57.14%）。


　　点评：


　　整体超预期，双主业基础扎实


　　报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期。其中非经常性损益1.58亿元左右，主要系去年同期因锁铜锁汇及其他非流动金融资产确认公允价值变动影响。单Q3 季度公司实现营收27.89 亿元（+11.40%），实现归母净利润6.2 亿元（+76.86%），实现扣非归母净利润5.15 亿元（+44.56%）。业绩符合预期。


　　双主业经营稳步推进，盈利能力显著改善


　　2023 年前三季度公司智能配用电板块营收同比+18%，净利润同比+143%；医疗服务板块营收同比+35%，净利润同比+53%。公司电表板块营收增长同比略有放缓，主要系去年同期的高基数，同时由于公司渠道产品布局遍及海内外，资源渠道可复用，板块同比依旧有较为亮眼的增长；医疗服务板块作为公司重点发展的领域，经营稳健，管理能力持续增强。


　　从盈利能力角度看，公司前三季度实现毛利率33.62%（+5.23pct），2023 单三季度毛利率38.59%（同比+6.89pct），盈利能力改善显著。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域公司经验丰富、有口皆碑，公司订单收入确认周期有望持续缩短，海外业务有望持续提振公司业绩；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务扩张节奏稳定。考虑到公司今年以来业绩表现持续亮眼，我们上调归母净利润预期，预计2023~2025 年将实现营业总收入113.86/140.17/166.91 亿元，同比增长25.1%/23.1%/19.1%，将实现归母净利润12.71/16.63/20.68 亿元（前值11.89/14.55/17.55），同比增长34.1%/30.8%/24.4%（前值25.4%/22.5%/20.6%），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。

□.谭.国.超    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司