光线传媒(300251)2023年三季报点评：业绩环比改善 明年产品大年 建议关注影片定档进展

事项：


　　公司披露2023 年三季报：23Q3 实现营收3.35 亿元，同比+227.52%；实现归母净利润1.66 亿元（22Q3 为-0.99 亿元）；实现归母扣非净利润1.6 亿元（22Q3为-1.05 亿元）。


　　评论：


　　Q3 业绩基本符合预期。公司Q3 上线《茶啊二中》（票房3.84 亿元）、《我经过风暴》（票房1.8 亿元）、《坚如磐石》（9.28 上映）等影片，整体片单体量不大情况下仍实现正利润。此外，23Q3 投资收益0.68 亿元（22Q3 为-0.46 亿元），主要来自猫眼等联营企业。


　　展望23Q4，利润有望环比改善。1）公司国庆档已上映主投影片《坚如磐石》，当前已实现票房13 亿元，有望为Q4 贡献较多营收与利润（根据公司公告，截至10 月8 日，公司来源于该影片的营收约3 亿元至3.4 亿元）。2）公司亦储备有《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》等影片有望年内上映，且主投电影《照明商店》已定档12 月15 日，有望贡献部分业绩增量。3）暑期档大盘表现火热，公司投资的猫眼娱乐也有望贡献较为可观的投资收益。


　　明年产品大年，有望贡献较大弹性。展望明年，公司有望迎来产品大年，其中主投项目《哪吒2》（饺子导演，《哪吒1》票房50 亿）/《小倩》（光线动画厂牌首部作品）/《第二十条》（张艺谋导演，雷佳音/马丽/高叶等主演，正当防卫题材影片）预计明年上线，有望为公司贡献较大弹性。


　　投资建议：我们看好公司内容制作能力，公司有望受益行业顺周期修复，且公司内容储备丰富（23 年国庆档上线《坚如磐石》，24 年有望上线《哪吒2》、《小倩》、《第二十条》等），有望贡献较大业绩弹性。目前公司市值已处于历史底部，当前位置不必过分悲观。我们维持此前业绩预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.05/10.87/12.28 亿元，同比增速185%/80%/13%，当前股价对应37/20/18 倍 PE。采用相对估值法进行估值，主要选取同以电影为主业的博纳影业、万达电影、中国电影为可比公司，此外也将剧集+电影内容制作公司华策影视纳入可比范围。参考可比公司24 年平均 PE，考虑到公司处于业内头部且产品排期较优，我们给予公司2024 年 35 倍 PE，目标市值380亿元，对应目标价13.0 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示: 宏观经济持续承压；产品上线不及预期；票房表现不及预期。

□.刘.欣    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司