景津装备(603279)2023年三季报业绩点评：业绩符合预期 各项业务稳健增长

公司披露2023 年三季报， 2023 前三季度实现营收46.48 亿元（yoy+12.36%），归母净利润7.40 亿元（yoy+25.90%），毛利率32.73%（+2.93pct），净利率15.91%（+1.71pct）；2023Q3 公司实现营收15.93 亿元（yoy+4.87%），归母净利润2.60 亿元（yoy+13.91%），毛利率33.33%（+2.71pct），净利率16.35%（+1.30pct）。


单季度收入达到新高，盈利水平显著提升。2023Q3 公司实现营业收入15.93亿元，同比+4.87%，单季度收入已达新高，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。盈利能力方面，毛利率受益于原材料价格而提升，净利率受益于管理费用下降，公司2023Q3 毛利率33.33%，同比+2.71%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.68%、2.17%、3.65%，同比+0.55pct、-1.85pct、-0.10pct，管理费用率下降明显，经营效率显著提高。


横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022 年4 月18 日将“年产2 万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。


国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74 亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。


投资建议：考虑到公司下游需求稳健，配套设备及出口业务发展良好，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为10.93/13.10/15.61 亿元，对应PE 分别为14x/11x/9x，维持“推荐”评级。


风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。

□.李.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司