华辰装备(300809)：盈利显著修复 客户开拓取得突破

事件：


　　公司发布2023年 三季度报告。2023前三季度，公司实现营业收入3.49亿元，同比增长44.79%，归母净利润0.96 亿元，同比增长337.17%，扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长995.49%，毛利率34.52%，同比下降2.75pct，净利率28.82%，同比提升17.26pct。2023Q3，公司实现营业收入1.01 亿元，同比增长18.89%，归母净利润0.43 亿元，同比增长881.37%。


　　点评


　　盈利稳步提升。2023Q3 净利率42.77%，同比提升46.02pct，环比提升14.53pct，且自Q1-Q3 以来，公司净利率呈现稳步抬升节奏，分别为15.87%/28.24%/42.77%，盈利能力显著修复主要系：一是降费提效，2023Q3 期间费用率为18.03%，同比下降7.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为6.48%/5.07%/8.25%/-1.77%，同比-0.20/-2.48/-2.90/-1.48pct；二是信用减值损失减少，受益于应收账款的收回增加，前三季度信用减值损失为1763 万元，去年同期为-2540 万元；三是资产减值损失冲回，受益于收回的质保金增加，前三季度资产减值损失为848 万元，去年同期为69 万元。


　　客户开拓取得重大进展。10 月8 日，公司在公众号上发布消息称，根据双方所签署的协议，公司计划于1 年内向贝斯特精机提供对标国际行业龙头企业领先水平的精密数控直线导轨磨床产品以及相应技术支持，该产品为目前全球磨削长度最长、技术难度及磨削效率最高的产品。这次合作涉及的数控直线导轨磨床，是公司在精密磨削领域上的全新产品，体现了公司在高端数控轧辊磨床领域的技术持续突破。我们认为，此次合作，有望依靠公司在轧辊磨床的技术优势，帮助贝斯特等下游客户在导轨等产品上的进一步突破，为其在机床、新能源装备以及机器人等方面提供更好的技术支持。


　　盈利预测：公司作为国内轧辊磨床行业的优秀企业，未来有望充分受益下游需求放量，公司有望进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.04/ 1.46/ 1.64 元，对应PE 为60/ 43/ 38 倍。


　　给予2024 年盈利46 倍PE 估值，目标价为26.6 元，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

□.韩.金.呈    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司