光线传媒(300251)：业绩显著修复 期待后续动画电影贡献增量

投资要点


事件：公司披露2023 年三季报，Q3 收入实现3.35 亿元，同比/环比增长228%/74%；归母净利润实现1.66 亿元，同比扭亏为盈，环比增长105%。


低基数效应+优质电影上映，Q3 实现收入高增。 2023 年前三季度全国电影票房超过 2022 年全年数并接近 2021 年全年数，电影市场修复明显，其中暑期档成为影史暑期档票房第一，重回百亿票房时代。公司Q3 上映的电影质量亦佳，截至10/29，公司在Q3 主投并发行的《坚如磐石》、《茶啊二中》、《我经过风暴》累计票房分别为13.09、3.84、1.8 亿元，我们估计前二者分别贡献3.93~4.46 亿和0.86~1.01 亿收入。展望Q4，公司主投并发行的奇幻、悬疑电影《照明商店》定档 12 月 15 日上映；《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等亦有望上映，且22Q4 依旧低基数，《坚如磐石》部分收入体现在23Q4，我们看好公司业绩继续保持亮眼增速。


看好后续《哪吒2》等动画电影为公司贡献重要增量。公司《茶啊二中 2》已进入前期策划阶段；公司参投并发行的动画电影《大雨》预计将于年内上映。《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙 2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作顺利进行；其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，预计将于24 年上映。已有动画作品票房已充分彰显公司制作实力，我们继续看好后续《哪吒2》等潜力项目上映为公司贡献重要业绩增量。


盈利预测与投资评级： 我们维持公司 23-25 年归母净利润6.3/9.8/11.1 亿元预测，对应 23-25 年36/23/21 倍 PE，看好公司后续优质电影储备驱动业绩增长，维持“买入”评级。


风险提示：电影票房不及预期、政策风险、项目进度不及预期

□.张.良.卫./.郭.若.娜    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司