宁沪高速(600377)：车流量大幅提升Q3业绩同比高增

业绩简评


　　2023年10月29日，宁沪高速发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3公司实现营业收入116.1亿元，同比增长22%；实现归母净利润40.4亿元，同比增长30%。其中Q3公司实现营业收入44.7亿元，同比下降3%%；实现归母净利润15.5亿元，同比增长21%。


　　经营分析


　　路桥主业营收同比增长，建造期收入同比下滑。2023Q3公司营收同比下降3%，主要系公司建造期收入与地产转接收入同比下降所致。（1）通行费收入及配套服务：受益于集团经营路网通行量上升，公司Q3实现通行费收入25.7亿元，同比增长17%，公司配套服务业务营收同比增长52%。（2）电力销售：公司Q3电力销售业务营收同比下降7%，主要受风速下降等天气因素影响。（3）地产业务及建造期收入：公司Q3地产业务营收同比下降65%，主要因为地产项目交付规模同比减少；建造期转结收入同比下降33%，主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。


　　Q3毛利率同比改善，费用率小幅上升。2023Q3公司实现毛利率39.3%，同比增长2.3pct。费用率方面，2023Q3公司期间费用率为9.1%，同比小幅上升0.7pct，其中销售费用率为0.06%，同比增长0.01%；管理费用率为1.3%，同比下降0.2pct；财务费用率为7.7%，同比上升0.9pct。2023Q3公司实现投资收益5.1亿元，同比增长12%。毛利率同比改善叠加投资收益同比增加，2023Q3公司归母净利率为34.8%，同比增长7.2pct。


　　路产车流量大幅增长，转让保理公司股权。2023Q1-Q3，公司各路产项目车流同比大幅增长，公司核心路产沪宁高速车流量同比增长46%，公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长42%/41%/60%/53%。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长，公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长101%。2023年2月，公司董事会决议将宁沪投资公司持有的保理公司100%股权转让给江苏交控和云杉资本。Q3报告期内，公司收到股权转让款3.46亿元，并完成工商变更手续。


　　盈利预测、估值与评级


　　维持公司2023-2025年净利润预测44.1亿元、51.0亿元、55.6亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险

□.郑.树.明./.王.凯.婕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司