浙江鼎力(603338)：业绩略超预期 臂式产品放量

事件：公司披露20 23年三季报。


　　投资要点


　　Q3 归母净利润+53%，臂式产品高速增长


　　公司2023 年前三季度实现营业总收入47.4 亿元，同比增长13.8%，归母净利润12.9 亿元，同比增长47.6%。单Q3 实现营收16.4 亿元，同比增长34.3%，归母净利润4.6 亿元，同比增长52.7%。公司业绩高速增长，主要系：（1）公司产品结构优化，臂式产品放量，2023 年Q3 公司臂式产品收入超过剪叉，臂式产品国内外均呈现高速增长。（2）受益海外市场景气度及公司份额提升，海外业务高速拓展；（3）汇率变动利好外销收入和毛利率。


　　Q3 毛利率超过40%，产品结构带动盈利能力优化2023 年前三季度公司销售毛利率为37.7%，同比提升8.4pct，销售净利率为27.28%，同比提升6.25pct。单Q3 公司销售毛利率43.8%，同比增长11.5pct，销售净利率28.10%，同比增长3.39pct。我们判断公司盈利能力提升，主要系产品结构优化、海外销售占比提升和原材料成本下降。公司费控能力维持稳定，2023 年前三季度公司期间费用率为6.08%，同比提升0.99pct ， 其中公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为+4.08%/+2.11%/+3.14%/-3.26%，同比变动+1.15/-0.34/-0.44/+0.62pct。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。


　　五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期2023 年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022 年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，投产后有望打开公司成长空间。在出海持续推进、臂式产品放量背景下，有望形成产品结构优化，盈利能力逐步提升的趋势。


　　盈利预测与投资评级：公司臂式产品放量顺利，我们调整公司2023-2025年盈利预测为17（原值16）/18（维持）/22（维持）亿元，当前市值对应PE 分别为14/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

□.周.尔.双./.罗.悦./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司