启明星辰(002439)：业务实现高质量增长 控费加速利润释放

事件：


　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入25.34 亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.41 亿元，扭亏为盈（去年同期为-2.5 亿元），扣非后归母净利润0.01 亿元，同样实现扭亏为盈，去年同期为-2.96 亿元。


　　单Q3 而言，2023Q3 实现营业收入10.12 亿元，同比增长6.05%；归母净利润0.57亿元，去年同期约盈亏平衡，扣非后归母净利润0.82 亿元，实现扭亏为盈（去年同期-0.14 亿元）。


　　点评：


　　毛利增速优于收入增速，公司业务实现高质量增长我们在2023 年8 月30 日发布的公司半年报点评中提出，“在公司收入结构波动的大背景下，关注公司毛利润的变化更能客观跟踪公司的经营情况变化”。根据公司三季报，公司2023Q3 毛利6.5 亿元，同比增长16.4%，高于公司收入增速，体现出公司业务实现高质量增长。


　　控费加持下，利润加速释放


　　公司2023Q3 实现扣非后归母净利润0.82 亿元，利润侧大幅改善，除毛利的提升外，持续的控费进一步加速了利润的释放。公司2023Q3 研发、销售、管理费用分别同比下降10.27%、0.29%、7.6%，其中销售和管理费用已实现连续四个季度同比下降。


　　盈利预测与估值


　　考虑到宏观经济环境导致下游客户预算恢复节奏弱于预期，同时考虑到公司根据宏观经济情况和下游客户需求灵活调整经营策略，降本增效控费方面取得积极成果，我们调整此前盈利预测，我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为50.96、65.52、81.83 亿元，归母净利润分别为9.4、13.01、16.48 亿元。参考2023 年10月27 日收盘价，对应2023-2025 年PE 分别为25、18、15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：与中国移动战略合作落地不及预期；新兴业务研发与推广不及预期；下游客户需求复苏不及预期；市场竞争加剧。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司