虹软科技(688088)：利润超预期 AI商拍产品正式上线

投资要点：


　　事件：公司发布2023 三季报，前三季度实现营收5.03 亿，同比增长28.67%，归母净利8166 万，同比增长53.16%，扣非净利润7526 万，同比增长613.07%。


　　收入符合预期，利润超预期。公司单三季度收入1.63 亿，同比增长26.51%，符合市场预期，归母净利3162 万同比增长1380.00%，利润超预期。预计利润超预期主要由于公司三季度费用率下降。23Q3 单季公司研发费用率/销售费用率/管理费用率分别同比变动-3.07pct/-1.61pct/-4.27pct。


　　移动智能终端保持稳定增长，智能驾驶业务加快出货放量。1）Q3/Q1-3 移动智能终端业务实现营业收入分别为1.43/4.55 亿元，同比增长分别17.96%/29.81%，主要由于智能超域融合（Turbo Fusion）加速产品化，其中夜景、HDR、超分、人像四类解决方案开始批量出货，智能终端ASP 提升；2）Q3/Q1-3 智能驾驶业务实现营业收入分别为1580/3825万元，同比增长分别为318.19%/26.70%。2023 年公司新增长城、睿蓝、极氪等车厂前装量产定点。


　　基于AI 模型的新功能ArcMuse 正式上线。公司完善虹软视觉大模型，构建计算技术引擎ArcMuse，基于引擎推出了 PhotoStudio 商拍摄产品，用户输入真人图、人台图或者商品图，均可生成服装模特展示图和商品展示图，帮助与用户提升效率、控制成本。此前公司已向一批种子客户开放了Beta 版本内测，目前PhotoStudio（Beta）已公开上线，按照月/年SaaS 化付费，预计公司将与互联网平台、直播电商、旗舰店合作推广。


　　智能驾驶基于ViT 推进ADAS 研发。除Turbo Fusion 和商拍外，公司投入智能驾驶场景研发，舱外产品方面，公司3D 能力的AVM 产品已获得几十款车型的定点，具备夜视能力的ADAS 产品、ADAS-BSD 产品正在与OEM 客户定点开发中，纯视觉的L2.5 级ADAS产品完成了ACC、LCC、AEB 的软件功能研发，预计2024 年后加速量产。


　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为6.71、8.56、10.73 亿元，预计2023-2025 年归母利润预测为1.91、2.58、3.22 亿元。对应2023 年77 倍PE 估值。


　　考虑公司AI、自动驾驶等业务广阔发展空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品研发低于预期，下游客户受到宏观经济影响降低预算。

□.洪.依.真./.刘.洋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司