昇兴股份(002752)：Q3业绩保持稳健 利润持续恢复

公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入51.72亿元，同比-0.47%，归母净利润2.75 亿元，同比+32.83%。其中，公司单Q3 实现营收18.28 亿元，同比/环比分别-8.46%/+1.17%，归母净利润1.17亿元，同比/环比分别+31.12%/+12.24%。


　　7-8 月下游需求维稳，9 月进入行业旺季。9 月进入传统备货旺季，三片罐开工率相比 Q2 进一步上行，公司三片罐业务降本增效策略下盈利能力环比提升，Q3 综合毛利率12.17%，环比+8.17pct，公司主要三片罐客户天丝红牛预计于12 月新增12 亿罐产能，公司拟投项目拟投西南高端食品饮料包装生产基地项目为红牛配套制罐，期待后续放量带来增长；二片罐方面，7/8/9 月我国啤酒产量分别为 40.24/37.44/28.66 亿升，分别同比-3.4%/-5.8%/-8%，主要系同期高技术，去库影响，目前行业库存逐步回归正常水平，公司两片罐业务盈利能力保持稳定，预计收入短期承压后实现环比进一步改善。


　　啤酒罐装化节奏不减打开提升格局。据淘天于《2023 年淘宝天猫啤酒消费趋势白皮书》中透露，中国啤酒市场延续罐装化特点，商超、电商渠道等非即饮市场消费显著提升，多以销售罐装啤酒为主，另一方面啤酒包装对消费者决策影响提高，各厂家主动迎合市场增添品牌包装新潮元素，头部包装厂商有望持续收益量释放。


　　贴近式布局深耕，后续放量有望实现。公司和核心客户保持长期绑定式合作，为食品、饮料及啤酒行业企业提供从研发、设计、晒版、印刷、生产、配送、灌装、信息智能数据服务的一体化全方位服务，通过采用“贴进式”生产布局降低管理成本和运输成本，随着国内饮料，酒厂高端化升级逐步落地，公司有望长期收益放量增长和盈利提升。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内金属包装龙头企业，具有领先的柔性生产能力和全方面包装产品矩阵，通过降本增效措施以及不断地拓宽市场份额，使得业绩明显高于行业水平。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润3.47 亿元、3.98 亿元和4.98 亿元，分别同比增长66%、15%、25%，当前股价对应23 年PE 为14.7X，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，市场竞争加剧。

□.赵.中.平./.王.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司