景津装备(603279)：业绩稳健增长 看好成套装备+全球化战略打开新增长空间

事件：


　　公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现收入46.48 亿元，同比+12.36%；实现归母净利润7.40 亿元，同比+25.90%；实现扣非净利润7.29 亿元，同比+25.28%。


　　单Q3 实现收入15.93 亿元，同比+4.87%；实现归母净利润2.60 亿元，同比+13.91%；实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比+12.43%。


　　核心观点：


　　业绩稳健增长，看好成套装备+全球化战略打开新增长空间。公司营收快速增长系新能源新材料及矿物等行业景气度较高，带动过滤成套装备需求增长。2023Q3 公司毛利率同比提升2.72pct，系聚丙烯、钢材等大宗商品价格处于低位带来的盈利能力修复。展望未来，公司成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新增长空间。


　　盈利能力持续改善，运营效率持续提升。


　　2023Q3 公司毛利率为33.30%，同比提升2.72pct，净利率为16.35%，同比提升1.30pct，毛利率提升系系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。公司费用管控良好，运营效率持续提升，2023Q1-Q3 公司期间费用率为10.61%，同比-0.29pct，其中销售费用率4.79%，同比+0.51pct；管理费用2.68%，同比-1.14pct；研发费用3.34%，同比+0.27pct；财务费用率-0.48%，同比+0.08pct。


　　在手订单环比改善，现金流情况环比改善。


　　在手订单方面，截至2023 年三季度末，公司合同负债为23.27 亿元，相比中报+3.28%；存货为29.39 亿元，相比中报+2.12%，2023 年以来在手订单环比持续改善。现金流方面，2023Q1-Q3 公司经营性现金流为0.99 亿元，同比-88.04%，系合同预付款减少、收到票据增加以及职工薪酬和税费增加；单Q3 公司经营性现金流净额为0.95 亿元，环比Q2 大幅提升179.41%。


　　成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新成长空间。


　　①公司由专机向成套装备延伸：根据公司公告， 2023 年3 月，公司“成套装备产业化二期项目”已取得德州经济技术开发区批复文件。


　　公司增加成套装备的产品种类，持续优化产能布局，有望成为业绩新增长点。


　　②海外市场有望贡献新成长动能：公司目标将景津品牌打造为具备世界影响力的高端过滤成套装品牌，已在全球范围内将业务拓展至100 多个国家，2023H1 公司海外收入1.74 亿元，同比+53.98%。未来随着公司海外业务持续开拓，有望提供新的增长动能。


　　投资建议：


　　预计公司2023 年-2025 年收入分别为64.62、74.81、86.46 亿元，同比增速分别为13.73%、15.77%、15.57%，净利润分别为10.10、12.36、14.66 亿元，同比增速分别为21.10%、22.38%、18.61%，对应估值 14X/11X/10X，给予2023 年PE 18X，6 个月目标价31.50 元，维持“买入-A”的投资评级。


　　风险提示：


　　电池厂扩产不及预期，宏观经济不景气，原材料价格波动，成套装备拓展低于预期，海外市场拓展低于预期。

□.郭.倩.倩    .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司