中科曙光(603019)：2023年三季报点评：利润贴近预告上限 信创+国产算力有望发力

核心观点


　　公司发布2023 年三季报，在供应链紧张及信创节奏变化等不利因素背景下，公司三季度实现营收23.57 亿元，同比减少0.27%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长20.11%，接近预告上限。


　　公司深化智算中心领域业务，为政府、金融、科研等行业提供先进算力，同时提供算力调度服务，提升算力利用率。信创领域上半年节奏有所放缓，三季度以来中信银行等大单接连落地，行业信创有望加速。美芯片禁令下，公司子公司海光信息作为国产芯片头部厂商，在参与信创通用服务器的基础上，有望深度参与国内智能算力建设。我们认为信创和算力领域将保持高景气度，公司深耕相关产品及技术，将迎来良好发展机遇，维持“买入"评级。


　　事件


　　公司发布2023 年三季度报告，2023 年第三季度实现营业收入23.57 亿元，同比减少0.27%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长20.11%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长29.31%。


　　简评


　　公司深度参与智算中心建设及运营，为多行业客户提供智能算力及服务。公司广泛布局计算生态产业，业务覆盖服务器、存储、网络安全、云计算、数据中心等，控股及参股了海光信息、中科星图、曙光数创等优质资产，参控股公司涉足芯片、液冷、云服务等，与公司业务实现强协同。公司在各地拥有超算及智算中心，为多行业客户提供先进、绿色算力，并通过“全国一体化算力服务平台”实现算力资源弹性供给，提升算力利用率。随着我国智能算力发展以及“东数西算”战略稳步推进，公司智算中心业务有望实现稳定增长。


　　行业信创进程加速，市场空间进一步打开。 2023 年下半年，中信银行、中国联通、中国电信、工商银行等信创大单陆续落地，信创服务器占比进一步提升，其中中国电信首次单独招标采购AI服务器，国产化服务器台数约47%。随着信创大单持续落地，预计行业信创将接力党政信创，带动市场空间进一步打开。公司及子公司海光信息在信创领域保持领先地位，CPU 产品海光三号表现较好，海光四号即将发布；DCU 产品深算二号本季度发布，已在大数据、AI 等领域实现商用。在高端GPU 芯片供应限制背景下，公司在信创通用服务器及AI 服务器都将迎来良好发展机遇。


　　投资建议：公司深耕高性能计算机、服务器、存储、AI 算力等领域，受益于信创产业由党政向行业铺开以及国内智能算力建设和“东数西算”战略逐步推进。考虑到上半年信创节奏变化，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入146.81/169.75/202.10 亿元，净利润为19.09/23.56/28.41 亿元，对应PE29/23/19 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）宏观经济复苏不及预期：2022 年底以来随着防疫政策逐步放开，经济复苏势头明显，若宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）AI 技术发展及应用场景拓展不及预期：ChatGPT 作为新兴技术，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。

□.应.瑛./.金.戈    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司