天娱数科(002354)：业绩稳健修复 优势链条不断完善

核心观点：


　　事件：公司发布2023 年三季报：2023 前三季度公司实现营业收入13.57 亿元，同比上升3.53%；归属于上市公司股东的净利润1356.80 万元，同比上升150.06%；扣非归母净利润276.16 万元，同比上升108.54%。其中第三季度公司实现营业收入3.55 亿元，同比下降22.67%；归属于上市公司股东的净利润106.18 万元，同比上升109.62%； 扣非归母净利润177.08 万元，同比上升114.23%。


　　打造人工智能算力服务平台，探索算力运营新模式：2023 年10 月25 日，公司旗下山西数据流量生态园， 联合山西数据技术有限公司和山西数字产业协会签署合作协议。依托国家先进计算太原中心人工智能算力规模，三方将充分利用各自优势， 共同打造人工智能算力服务平台。平台统筹高性能计算资源，提供可靠的公共算力资源，促进产业智能化发展。公司通过算力服务平台进一步完善“数据-算法-算力”优势链条，为后续发挥海量数据要素优势和模型算法优势开展业务奠定基础。


　　坐拥数字人头部IP，或创造新业绩增长点：公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝超过500 万、全网视频播放量达4 亿、抖音点赞近3000 万，相关话题播放量破10 亿。数字人相关商单数量也在快速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩女幽魂》手游、集越汽车、周大生等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。


　　投资建议：公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，“数据-算法-算力”优势链条不断完善，同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司2023-2025 年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达0.48/0.98/1.54 亿元，同比增长116.89%/104.49%/57.78%，对应EPS 分别为0.03/0.06/0.09，对应PE 分别为170x/83x/53x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险， 市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。

□.岳.铮    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司