春秋航空(601021)：Q3业绩超预期 盈利领先同业

春秋航空发布2023Q3 业绩预告：单季度公司营业收入60.72 亿元，同比增长105.75%，归母净利润18.39 亿元；前三季度公司营业收入141.03 亿元，同比增长113.52%，归母净利润26.77 亿元。


　　三季度业绩大超2019Q3。2023Q3，单季度公司营业收入60.72 亿元，同比增长105.75%，归母净利润18.39 亿元；前三季度公司营业收入141.03 亿元，同比增长113.52%，归母净利润26.77 亿元。相较疫情前2019Q3 的归母净利润8.65 亿元，2023Q3 公司业绩大增。从经营数据看：1）Q3 公司ASK相比2019 年同期+18.9%，其中国内/国际/地区分别+55.1%/-47.7%/-56.1%；2）Q3 公司RPK 相比2019 年同期+18.7%，其中国内/国际/地区分别+54.5%/-50.3%/-51.4%；3）Q3 公司平均客座率较2019 年同期-0.1 个百分点，其中国内/国际/地区分别-0.3/-4.4/+9.1 个百分点；公司客座率基本追平疫情前水平。


　　公司恢复进度领先行业，充分受益于国内市场景气度。在今年春运、五一假期、端午假期等一系列节假日的铺垫刺激下，民航国内暑运市场呈现高景气度，票价弹性显现。此外，公司受益于灵活的运力布局，积极投入国内市场，从公司客座率和盈利情况看，今年公司恢复进度领先行业。展望明年，随着国际航班的进一步修复，国内市场供给过剩压力有望进一步缓解，公司客座率有望进一步上修乃至增长。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司中短期、长期催化剂充分：1）中短期受益于国内因私出行、周边国际线需求复苏；2）公司作为低成本航空龙头，疫情以来韧性彰显，国内市场份额逆势扩张，为后疫情时代积累势能；3）长期来看，低成本航空模式有望受益于低线城市航空需求增长，发展空间广阔。


　　考虑到公司三季度盈利情况超过此前预期，我们上调公司盈利预测，预计2023-25 年归母净利润28/44/59 亿元，对应2023-25 年18/12/9 倍P/E，维持公司“强烈推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。

□.苏.宝.亮./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司