爱柯迪(600933)：业绩稳步增长 蓄力海外新能源市场

事件:公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营业收入42.3 亿元（+39.9%），归母净利润6.0 亿元（+46.7%），扣非归母净利润5.9 亿元（+48.1%）；其中3Q23 实现营业收入15.9 亿元（+33.4%），归母净利润2.0亿元（+3.9%），扣非归母净利润2.0 亿元（-6.0%）。


　　3Q23 公司营收持续增长，毛利率维持相对高位。得益于“新能源汽车+智能驾驶” 的产品定位，公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，公司业绩实现持续增长。2023 年1-9 月公司实现营业总收入42.3 亿元，同比+39.9%，实现归母净利润6.0 亿元，同比+46.7%。实现扣非归母净利润5.9 亿元，同比+48.1%。其中3Q23 实现营收15.9 亿元，同比+33.4%，环比+14.7%，实现归母净利润2.0 亿元，同比+3.9%，环比-10.9%，实现扣非归母净利润2.0 亿元，同比-6.0%，环比-16.2%。毛利率方面，3Q23 年公司实现毛利率28.8%，相较于去年同期-1.3pct，但仍维持在相对高位。期间费用率方面，3Q23 公司销售费用率为1.2%（同比-0.2pct），管理费用率为5.5%（同比+0.2pct），研发费用率为4.3%（同比+0.3pct），财务费用率为1.2%（同比+4.7pct）。净利率方面，3Q23 实现净利率12.8%，相较于去年同期-4.2pct，盈利能力同比下降，预计主要受财务费用的影响。


　　新能源相关业务阔步向前，在手订单超250 亿元。近年来公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，产品结构不断升级，当前公司基本实现新能源汽车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖，新能源产品品类不断丰富。公司在维持中小件产品竞争优势的基础上，力争至 2025 年以新能源汽车结构件及三电系统核心零部件为代表的新能源汽车产品占比超过 30%，2030 年达到70%。截至 2023 年9 月初，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250 亿元，该等获取订单将主要集中在未来 4~7 年内实现销售收入。


　　拟通过定增在墨西哥扩建，提升北美新能源市场份额。公司已经布局全球化战略多年，分别在墨西哥设立了北美生产基地及仓储中心，在德国设立了项目研发及销售中心，在马来西亚设立了东南亚生产基地。公司有较好的海外业务基础，历年来海外业务为公司营收主要来源，1H23 年公司海外业务营收占比达到57.6%。其中对于北美区域，墨西哥一期生产基地已于 2023 年7月全面投入量产使用。据公司23 年10 月发布的定向增发募集说明书申报稿，23 年公司拟投资约12.3 亿元，在墨西哥建设二期生产基地，生产新能源汽车结构件及三电系统零部件，该项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75 万件/年，新增年收入总额约14.4 亿元。截至2023 年9 月，公司已取得北美新能源主机厂客户、新能源汽车三电系统核心零部件一级供应商等客户的在手订单金额约28.66 亿元，通过在墨西哥新增产能扩建，未来公司新定点合作项目或订单将不断增加，有助于公司加速拓展北美新能源汽车中大型铝合金压铸件市场，进一步扩张公司海外新能源产业链的业务版图。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司加快在新能源汽车领域布局，深化与现有　　优质客户合作的基础上，不断开拓新优质客户，促进营收稳健增长；持续有效地推进降本措施，且受益于规模经济和整体效益的提升，经营质量得以改善。随着公司产能建设有序推进，逐步完成安徽生产基地、马来西亚生产基地的建设、启动墨西哥二期工厂建设等布局，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 8.3/10.6/13.4 亿元，由于公司业绩略超预期，故小幅上调此前盈利预测，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际海运费大幅上涨；出口业务风险；部分股东减持风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司