景津装备(603279)：利润率稳中有升 成套设备+出口构建未来增长点

公司发布三季报，业绩符合市场预期


　　公司发布2023 年三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收46.48 亿元，（+12.36%）；归母净利润7.40 亿元，(+25.90%)；扣非后归母净利润为7.29 亿元，(+25.28%)，加权平均净资产收益率达17.50%，增加1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。


　　公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升公司2023 年前三季度净利润增速远超营收增速，净利率达15.91%，一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平，公司产品综合毛利率达32.7%，单三季度公司毛利率达33.3%，较去年三季度同比增长2.7pct；另一方面系公司对费用的持续优化，2023 年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期11.17%水平下降0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显，前三季度公司管理费用率为2.68%，同比下降1.14pct。


　　产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至2023 年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息，2023 年10 月10 日，公司召开新产品推介会，预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。从区域上来看，公司持续发力海外市场。由于公司自制件高达90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设，因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。


　　投资建议


　　我们调整公司2023-2025 年营业收入预测为63.08/72.56/83.73 亿元（前值为66.94/78.78/93.37 亿元），归母净利润预测为10.31/11.91/13.81 亿元（前值为10.75/12.92/15.49 亿元），以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.79/2.07/2.39 元（前值为1.86/2.24/2.69 元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE 倍数为13/12/10 倍。维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司