深度*公司*景津装备(603279)：Q3业绩增速放缓 毛利率同增环降

公司发布23 年三季报，1-3Q 营收46.5 亿元，同增12.4%，归母净利7.4 亿元，同增25.9%，EPS1.31 元，同增28.4%。23Q3 营收15.9 亿元，同增4.9%，归母净利2.6 亿元，同增13.9%。下游景气影响下业绩增速放缓，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　23Q3 业绩增速放缓。1-3Q 营收46.5 亿元，同增12.4%，归母净利7.4 亿元，同增25.9%，EPS1.31 元，同增28.4%。23Q3 营收15.9 亿元，同增4.9%，归母净利2.6 亿元，同增13.9%。


　　Q3 毛利率、净利率同增环降。1-3Q 公司综合毛利率32.7%，同增2.9pct，净利率15.9%，同增1.7pct；23Q3 公司综合毛利率33.3%，同增2.7pct，环降1.3pct，净利率16.4%，同增1.3pct，环降0.3pct。


　　原材料价格维持较低水平，单季毛利率环比下降。2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平，2023 年9 月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。


　　短期增速放缓，中长期逻辑不改。公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系，有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。


　　估值


　　考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为68.6、85.7、101.6 亿元；归母净利润分别为10.5、12.8、16.6 亿元；EPS 为1.82、2.21、2.88 元，市盈率为13.2、10.9、8.4 倍，维持公司买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

□.陈.浩.武./.陶.波./.林.祁.桢    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司