同庆楼(605108)：业绩韧性强 回购彰显发展信心

事件概述


　　公司发布2023 年三季报，前三季度，公司实现营收16.83 亿元/+34.95%，归母净利润2.03 亿元/+131.19%，扣非归母净利润1.60 亿元/+121.68%；单Q3 来看，公司实现营收6.01 亿元/+19.78%，归母净利润5744 万元/-13.88%，扣非归母净利润5457 万元/-8.50%。


　　分析判断:


　　剔除去年同期高基数影响，Q3 业绩表现仍较为亮眼2023Q3，公司实现营收6.01 亿元/+19.78%，归母净利润5744 万元/-13.88%，主要系去年上半年公司门店受疫情影响反复遭遇阶段性暂停堂食，1-6 月的宴会订单延期在Q3 集中举办，从而导致2022Q3 业绩基数较高。相较于2019 年同期，2023Q3 公司营收和归母净利润分别增长86.42%/141.01%，表现亮眼。


　　食品业务迅速增长+展店提速导致费用上升，拖累短期盈利能力2023Q3，公司毛利率25.29%/+1.78pct，净利率9.55%/-3.74pct；期间费用率13.45%/+4.55pct，其中，销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为4.87%/6.56%/0.06%/1.96% ， 同比分别+3.02pct/+0.86pct/+0.01pct/+0.66pct。我们认为费用率上升主要系：1）公司食品业务仍处于初创成长期，快速增长的同时投流等费用也较多；2）新开门店固定投资增加导致折旧摊销有所增加，今年前三季度，公司累计新开门店7 家（其中，酒楼门店4 家、婚礼门店1 家、富茂2 家），预计到今年底尚有2-3 家新门店开业。


　　股份回购彰显未来发展信心


　　据公司2023 年9 月25 日发布的公告，公司拟以自有资金2250-4500 万元回购股份50-100 万股（占公司总股本0.19%-0.38%），回购价格不超过45 元/股，回购实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励，有利于健全公司长效激励机制，充分调动公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性。


　　投资建议


　　公司的三轮驱动战略已初步成形，餐饮业务稳步前进，宾馆业务已经驶上发展的快车道，食品业务增长迅速，有望共同驱动业绩持续攀升。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为23.68/30.44/36.44亿元，EPS 分别为1.04/1.48/1.90 元，2023 年10 月30 日收盘价（30.01 元）对应PE 分别为28.8/20.3/15.8倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　食品安全风险，结婚率大幅下降，门店拓展不及预期，新业务拓展不及预期。

□.许.光.辉./.王.璐    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司