江中药业(600750)：业绩符合预期 大健康产品快速增长

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公司发布2023 年三季度报告，实现营收31.4 亿元，同比增长9.24%，归母净利润5.89 亿元，同比增长16.74%，扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长24.19%；单Q3 营收8.43 亿元，同比下滑13.45%，归母净利润1.42 亿元，同比增长26.48%，扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长55.78%。业绩符合预期


非处方药稳定增长，大健康产品快速放量


公司医药工业Q1-3 实现收入31.11 亿元，同比增长10.26%，毛利率67.88%，同比增加1.08pct。其中非处方药类产品实现收入22.71 亿元，同比增长13.08%，毛利率73%，同比增加1.87pct；处方药类产品实现收入4.63 亿元，同比下滑16.93%，毛利率67.07%，同比减少0.27pct；大健康产品及其他实现收入3.85 亿元，同比增长46.59%，毛利率38.94%，同比增加5.83pct。


盈利能力有所改善


公司Q1-3 毛利率67.7%（同比+1.15pct），销售费用率39.02%（同比-0.08pct），管理费用率4.58%(同比+0.19pct)，研发费用率2.26%（同比-0.28pct），财务费用率-1.38%（同比-0.61pct），净利率19.89%(同比+1.16pct)；公司单Q3 毛利率66.91%（同比+0.45pct），销售费用率37.98%（同比-7.37pct），管理费用率6.14%(同比+1.28pct)，研发费用率2.98%（同比+0.02pct），财务费用率-1.99%（同比-1.04pct），净利率17.87%(同比+4.97pct)


盈利预测、估值与评级


我们预计公司2023-2025 年收入分别为44.84/52.43/61.16 亿元，对应增速分别为17.65%/16.91%/16.66% ； 2023-2025 年归母净利润分别为6.95/8.29/9.62 亿元，对应增速分别为16.61%/19.24%/16.09%；EPS 分别为1.10/1.32/1.53 元/股，3 年CAGR 为17.16%。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年19 倍PE，目标价25.08 元/股。维持“买入”评级。


风险提示：行业政策变化风险、利润下滑风险、原材料价格上涨及供应风险等。

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司