启明星辰(002439)：收入持续稳定增长 单三季度创近年来最高盈利水平

投资事件：公司发布2023 年三季报：2023 年Q3 营业收入10.12 亿元，同比增长6.


05%；归母净利润0.57 亿元，同比增长14,785.29%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比增加674.74%。2023 年前三季度营业收入25.34 亿元，同比增长16.84%；归母净利润2.41 亿元，同比增长196.72%；扣非归母净利润0.01 亿元，同比增长100.33%。


收入持续稳定增长，业内保持领先优势。2023 年前三季度营业收入25.34 亿元，同比增长16.84%，单Q3 营业收入10.12 亿元，同比增长6.05%。报告期内公司多个产品持续领跑，加速大数据、人工智能、安全、能力中台、算力网络、6G 等6 大领域技术创新。报告期内，公司积极把握业务升维机会，继续强化长期深耕的网络安全业务，切实推进与中国移动战略协同。


单三季度创近年来最高盈利水平，有效降本增效控费。2023 年前三季度公司归母净利润2.41 亿元，同比增长196.72%，盈利能力再创历史新高。公司单Q3 毛利同比增长16.40%；毛利率64.22%，同比增加5.71pcts；扣非归母净利润大幅盈利0.82 亿元，同比增长674.74%，单三季度创近年来最高盈利水平。公司根据宏观经济情况和下游客户需求灵活调整经营策略，降本增效控费方面取得积极成果，公司单Q3 的销售/研发/管理费用率分别为28.21%/4.59%/22.68%，同比下降-1.8/-4.12/-0.68pcts。


持续领跑数据安全市场，大力发展数据要素化下的安全与业务战略协同。据赛迪顾问数据显示，启明星辰集团以8.5%的份额位居中国数据安全市场第一位。至此，启明星辰集团已连续8 年领跑数据安全市场。在数据安全领域，启明星辰集团拥有国内领先的完整数据安全产品生态，从常规类数据防泄漏DLP、数据库审计与防护、数据库动态及静态脱敏、数据防火墙等，到近年重点推出的API 检测及安全管控、数据业务路由、数据安全治理管控平台、数据安全合规监管平台、数据出境监测平台以及身份权限动态管控等各类数据安全产品及服务，广泛地部署于政府、金融、电力、能源等众多行业业务当中。同时，公司持续加强国产化安全能力，形成数量庞大的信创产品群和丰富的国产化解决方案。


投资建议：考虑到当前宏观经济恢复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年总收入分别为56.50、71.41、89.30 亿元（前预测值为2023-2025 年公司收入61.03、78.87、100.76 亿元）；归母净利润为9.98、12.09、14.78 亿元（前预测值为10.08、14.04、17.81 亿元）。公司2023/2024/2025 年EPS 分别为1.05/1.27/1.55 元（前预测值为1.06/1.47/1.87 元），给予“买入”评级。


风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧

□.闻.学.臣./.苏.仪    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司