兆易创新(603986)：存储价格触底回升 多产品线持续拓展

事件：


　　公司发布2023年 第三季度报告，23Q3公司实现营收14.29 亿元，同比减少28.14%，环比减少12.05%；归母净利润0.98 亿元，同比减少82.71%，环比减少47.45%。2023 年前三季度实现营收43.94 亿元，同比减少35.08%；归母净利润4.34 亿元，同比减少79.27%。


　　点评：


　　存储价格触底回升，多产品线布局助力业绩稳健发展。23Q3 毛利率、净利率分别为36.36%/6.84%，同比-9.74/-21.58pcts。公司营收有所下滑的主要原因系芯片产品市场需求下降，产品价格相较去年下降，导致公司产品销量虽然有所增加，但营收仍同比下降；公司DRAM 产品规划将以自研产品为主，经销产品销售收入大幅减少。归母净利润下滑的主要原因系营收下滑；23Q3 汇兑收益减少；存货减值损失增加。目前存储芯片价格止跌回升，市场逐步回暖，公司盈利能力有望迎来改善。


　　产品线逐步拓展，助力业绩稳定增长。公司NOR Flash 针对不同市场提供大容量、高性能、高可靠性、高安全性、低功耗及低电压、小封装等多个系列产品。目前SPI NOR Flash 全国产化车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，55nm 工艺节点全系列产品均已量产。NAND Flash方面，38nm、24 nm 全面量产，覆盖1-8Gb，其中SPI NAND Flash 在消费电子、工业、汽车电子实现全品类覆盖，38nm SLC NAND Flash车规级产品覆盖1Gb-4Gb。DRAM 产品已量产DDR4、DDR3L，在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域广泛应用，DDR4 8Gb容量新产品正研发推进中。随着车载、物联网、可穿戴等市场的拓展，公司存储器产品营收有望稳定增长。MCU 方面，目前已量产41 大产品系列、超过500 款MCU 产品，车载、智能家电、智慧家居、工业物联网、通信网关等应用稳步推进。


　　盈利预测与投资评级：公司持续完善产品线，深耕汽车、工业等领域，市场份额有望不断增长。预计2023-2025 年营收分别为64.47、80.04、98.70 亿元，归母净利润分别为6.45、15.15、21.74 亿元，对应PE 分别为105、45、31 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：产品研发进度、下游需求、盈利预测与评级不及预期

□.李.玖./.武.芃.睿./.孟.爽    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司