新凤鸣(603225)：Q3业绩超预期 印尼项目打开远期空间

本报告导读：


公司2023Q3 业绩略超预期，盈利环比继续提升，随着下游需求持续回暖叠加印尼炼化一体化项目打开远期增长空间，业绩上行弹性可期。


投资要点：


维持增持评级 ，上调盈利预测以及目标价：因三季度产销两旺，我们上调维持公司23-25 年EPS 为0.82/1.28/1.61（原为0.71/1.12/1.44 元）。


参考可比公司给予23 年PE 20X，上调目标价为16.40 元（原为15.62元），维持“增持”评级。


终端需求回暖带动Q3 业绩超预期：公司2023 年前三季度归母净利8.87 亿元（+YoY212.32%），其中Q3 归母净利4.07 亿元（+YoY470%），环比+40%，扣非净利润3.69 亿元（+YoY283.58%），环比+44.7%。


需求回暖叠加终端负荷维持高位，产业链盈利继续改善带动公司业绩超预期。POY/FDY/DTY 产业链价差分别增长93.12/43.13/167.11 元/吨，环比+9.51%/+2.80%/+7.62%。


三季度产销两旺，行业格局向好：23Q3 公司POY/FDY/DTY 均价6996/7842/8705 元/吨，环比+3.04%/2.65%/+3.68%。长丝行业格局向好，2021 年底行业CR4 超过60%，大型龙头企业规模和技术优势语法明显，2022 年为PX，PTA 以及乙二醇投放大年，产业链利润进一步向聚酯端转移。2024 年长丝行业新增产能增速放缓，公司拟推进PTA 项目，加速一体化产业链布局，为后续成长贡献力量。


印尼炼化一体化项目打开远期空间：公司与桐昆股份共同推进1600万吨/年炼油能力的印尼炼化一体化项目，公司持股约44.1%，预计建成后可实现年营收104.38 亿美元，年税后利润13.28 亿美元。


风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

□.孙.羲.昱    .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司