桂林三金(002275)：收入与利润保持稳定增长

收入与利润保持稳定增长。2023 年前三季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比+13.40%；归母净利润3.97 亿元，同比+22.35%。单独Q3实现营收4.38 亿元，同比-1.33%；归母净利润0.17 亿元，同比-19.16%。公司不断推进“价值营销”、品牌年轻化战略，精益管理，推进绩效管理体系的重建。公司公告了前三季度利润分配预案：按每10 股派发现金股利3.00 元（ 含税）， 预计共分配现金股利176,270,580.00 元(含税)。


公司产品多市场份额大。截至上半年，公司拥有217 个药品批文，其中47 个独家特色品种，69 个品规进入国家基药目录，119 个品规进入国家医保目录，22 个品种被认定为第一批广西民族药，拥有有效发明专利 62 件（其中1 件为美国发明专利，4 件发明专利获中国专利优秀奖）。2022 年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10 产品中，公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3 和第4 位，两品种市场份额合计达到12.73%（米内网）。


公司盈利能力有所提升。2023 年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为28.06%、15.80%、-0.36%、6.46%，同比分别+3.70pct、-4.87pct、+0.04pct、-2.40pct；销售毛利率、销售净利率分别为73.57%、24.32%，同比分别+1.16pct、+1.78pct。公司积极构建新版绩效及监测指标数据库，深入推进精益管理，完善信息化建设。


【投资建议】


公司在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，被广西商务厅认定为“广西老字号”。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025 年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49 亿元，归母净利润分别为4.41/5.17/5.85 亿元，EPS 分别为0.75/0.88/1.00 元，对应PE 分别为19/17/15 倍。维持“增持”评级。


【风险提示】


行业政策变化风险；


产品价格下降风险；


市场竞争加剧风险；


原辅料价格波动风险；

□.何.玮./.侯.伟.青    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司