海油工程(600583)：国内外市场拓展顺利 工作量持续增长

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收209.6亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润13.7 亿元，同比增长64.4%。Q3单季度来看，实现营业收入65.2亿元，同比减少15.8%，环比减少18.9%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长10.0%，环比减少27.3%。2023 年以来整体业绩快速增长，Q3单季度略有波动。


　　国内外市场拓展顺利，工作量快速增长。2023 年前三季度，公司累计实现市场承揽额262.9 亿元，同比增长51%；Q3 单季度实现市场承揽额84.2 亿元，同比增长236%，其中境内油气业务承揽额77.3 亿元，主要项目包括文昌9-7 油田开发EPCI 工程、锦州23-2油田开发EPCI工程等，海外业务实现承揽额6.9亿元，主要项目包括某中东大型组块运输安装合同，某东南亚深水气田开发工程FEED项目等。工作量方面，公司前三季度完成18 座导管架和16 座组块的陆地建造，17 座导管架和13 座组块的海上安装，463 公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量34 万结构吨，同比增长19%，陆地工作量再创历史新高。


　　整体费用管控良好，单季度盈利能力略有波动。2023年前三季度，公司期间费用率为4.7%，同比基本持平；Q3单季度期间费用率为5.1%，同比-2.5pp，环比+0.9pp，同比下降明显主要系本季度研发投入较少，研发费用率同比-3.8pp。


　　2023 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为11.8%、6.7%，同比+2.1pp、+2.4pp，公司通过良好的项目管控和提质增效，保障项目高质量按计划运行，毛利率、净利率水平同比提升较为明显；Q3 单季度，毛利率、净利率分别为10.8%、5.8%，同比-1.8pp、+1.3pp，环比-2.0pp、-1.2pp。


　　上游资本开支维持增长，海洋油气景气复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。


　　根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023 年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至1774.4 亿美元，同比+6.1%。根据中海油、中石化2023 年三季报，中海油和中石化前三季度资本支出合计为1976.3亿元，同比增长14.4%，其中中海油年度资本支出预算从年初的1000-1100 亿元上调至1200-1300 亿元，助力国内油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为21.5、26.6、33.1 亿元，对应EPS 为0.49、0.60、0.75 元，当前股价对应PE 为13、11、8倍，未来三年归母净利润复合增长率31.4%，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。

□.邰.桂.龙    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司