柯力传感(603662)2023年三季报点评：业绩基本符合预期 加速向传感器平台型公司迈进

事项：


　　公司发布2023 年三季报，公司前三季度实现营收8.06 亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长8.72%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比增长11.01%。


　　评论：


　　利润增速由负转正，盈利能力环比提升。收入利润端，公司23Q3 实现营收2.98亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长6.25%，增速较第二季度的负增长提升明显；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长7.97%；实现综合毛利率45.42%，环比提升1.36pct；实现净利率27.15%，环比下降4.42pct；费用端，公司2023年前三季度期间费用率为21.59%，同比增长0.76pct；其中销售/管理/研发费用率分别为5.47%/7.15%/8.07%，同比分别-0.35%/-0.14%/+1.32%。


　　以力学传感器为基础，向机器人传感器平台型公司迈进。公司拥有多年全国第一市占率的力学传感器品牌，通过“内生+外延”的方式，横向拓宽传感器产品矩阵，参股意普兴、驰诚电气，推进气体传感器、光栅传感器等产品布局；子公司柯轩智能自主研发生产的3D 机器视觉深度学习系统已在协作机器人以及3D 检测等领域有广泛的案例。目前公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点，可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。


　　人形机器人新阶段应重视感知层，核心是绑定头部科技厂商。小鹏、科大讯飞先后发布自研人形机器人，加速国产厂商在此领域的布局。从本质上看，人形机器人的产业化对应的是人工智能的物理落地，尽管目前人形机器人模仿了人的外形，但依然属于机器人的范畴；除了感知层的传感器外，主要硬件部分中仍然继承了工业机器人的核心架构。传感器作为软件控制和硬件零部件的桥梁，是实现人形机器人“人”的特质最为关键的基础。我们认为有实力的零部件供应商必然会努力绑定头部科技企业，双方共同在软硬件层面形成能力壁垒、提升行业水平。公司未来有望积极开拓并加强与头部科技厂商合作，伴随人形机器人的放量打造营收新增长极。


　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入分别为12.50、14.90、18.21 亿元；归母净利润分别为3.13、3.86、4.84 亿元；EPS 分别为1.11、1.37、1.72 元。


　　考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌，产品取得了行业内主要的国际国内认证；公司横纵向拓宽产品矩阵，自主研发的多维力传感器，已处于小批量试制阶段，有望伴随新兴行业的发展而快速放量，稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部，产品在多个应用场景已成功落地，相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善，有望通过“内生+外延”持续扩大业务规模，实现市占率的快速提升。给予2024 年30 倍PE，对应目标价为41.1元，维持“强推”评级。


　　风险提示：市场竞争；存货跌价；主要原材料价格波动；国际市场变化。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司