中科曙光(603019)：业绩接近预告上限 AI算力布局领先

国内超算龙头，维持“买入”评级


　　我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为19.40、25.88、32.51 亿元，对应EPS 为1.33、1.77、2.22 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为28.3、21.2、16.9 倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。


　　业绩接近预告上限，盈利能力持续提升


　　（1）2023 年前三季度公司实现营业收入77.58 亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润7.50 亿元，同比增长14.78%，实现扣非净利润4.10 亿元，同比增长16.59%。其中，Q3 单季度实现营业收入23.57 亿元，同比下滑0.27%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长20.11%，实现扣非净利润9200 万元，同比增长29.31%，业绩接近预告上限，超出市场预期。


　　（2）前三季度公司经营活动净现金流为8.42 亿元，同比大幅改善，主要由于2022年前三季度原材料备货支出较大所致。


　　（3）前三季度公司销售毛利为20.07 亿元，同比增长12.75%，对应销售毛利率为25.88%，同比提升1.79 个百分点，盈利能力持续提升。前三季度公司销售费用率、研发费用率为5.89%和11.07%，同比提升0.81、0.54 个百分点，管理费用率为2.54%，同比下降0.37 个百分点。


　　AI 算力基础设施核心厂商，为国内主流大模型提供算力支撑百模争“算”时代，算力成为核心资源。公司已在全国范围内构建了包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心，掌握了丰富多样且通用性极强的算力资源。目前公司已参与“悟道2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作，为其提供强劲算力支撑，累计完成30 余个国内外主流大模型的适配孵化。


　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

□.陈.宝.健./.刘.逍.遥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司