广州酒家(603043)：强品牌力带动月饼旺季销售平稳 餐饮业务提升明显

事件描述


　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收38.76 亿元（+16.03%），归母净利润4.92 亿元（+4.54%），扣非归母净利润4.75 亿元（+3.56%），EPS0.86元。其中2023Q3 实现营收21.42 亿元（+11.77%），归母净利润4.12 亿元（-1.02%），扣非归母净利润4.02 亿元（-1.94%），EPS0.72 元。


　　事件点评


　　餐饮业务持续好转，月饼业务表现平稳。2023Q1-3 公司月饼/速冻食品/其他产品/餐饮分别实现营收14.38 亿元/7.87 亿元/6.82 亿元/9.43 亿元，同比+5.71%/+4.08%/+21.12%/+50.12%，餐饮收入大幅增长主要系去年同期受疫情影响餐饮业务基数较低，期内餐饮消费环境持续好转带动经营情况持续恢复。2023Q3 公司月饼/速冻食品/其他产品/餐饮分别实现营收14.09 亿元/2.44亿元/1.69 亿元/3.14 亿元，同比+7.1%/+7%/+30.3%/+34%，月饼收入在中秋国庆双节重合下表现平稳，速冻业务环比2023Q2 增速转正，餐饮业务受益于期内上海门店开业以及行业需求持续回暖表现亮眼。


　　渠道方面，广东省内营收继续保持高增速，省外业务体量持续增长。


　　2023Q1-3 广东省内/省外/海外分别实现营收30.16 亿元/7.79 亿元/0.54 亿元，同比+20.13%/+3.87%/+17.01%；2023Q3 分别广东省内/省外/海外实现营收15.94 亿元/5.1 亿元/0.3 亿元，同比+16.7%/-2.3%/+73.99%。


　　2023Q1-3 公司毛利率36.41%（-0.94pct），净利率13.37%（-0.83pct），餐饮业务布局短期影响公司利润端水平。整体费用率17.24%（+0.09pct），其中销售费用率9.47%（+0.22pct），管理费用率8.14%（-0.31pct），研发费用率1.7%（-0.13pct）、财务费用率-0.37%（+0.18pct）。经营活动产生现金流净额4.74 亿元（+3.56%）。2023Q3 毛利率42.33%（-2.24pct），净利率19.69%（ -2.24pct ）。整体费用率14.74% （ -0.33pct ）， 其中销售费用率8.15%（+0.25pct）、管理费用率6.83%（-0.41pct）、研发费用率1.53%（+0.15pct）、财务费用率-0.25%（-0.18pct）。


　　投资建议


　　我们继续看好公司食品+餐饮双轮驱动业务发展，速冻产线扩张带动食品制造业务突破产能瓶颈，连锁门店增加、经销商跨区域发展带动公司走出华南、布局全国。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.02\1.31\1.49 元，对应公司10 月27 日收盘价21.96 元，2023-2025 年PE分别为21.6\16.8\14.7 倍，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　居民消费需求恢复不及预期风险；原材料价格上涨风险；线下消费恢复不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.王.冯./.张.晓.霖    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司