首旅酒店(600258)点评：暑期旺季表现亮眼 中高端酒店扩张提速

公司公布2023 年三季报，业绩符合预期。据公司公告，2023 年前三季度，公司实现营业收入59.11 亿元，同比+53.98%；实现归母净利润6.85 亿元（22 年同期为-3.28 亿元），扣非归母净利润为6.25 亿元（22 年同期为-3.96 亿元）。单Q3 公司实现营业收入23.03亿元，同比+0.96%；实现归母净利润4.04 亿元，同比+664.10%，扣非净利润3.92 亿元，同比+907.65%。单三季度公司销售费用率为5.93%，同比上升0.77pct，管理费用率为10.61%，同比下降1.55pct。


　　三季度公司紧抓销售旺季契机，RevPAR 实现高韧性恢复。据公司公告，23Q3 公司不含轻管理酒店的全店 RevPAR 为208 元，同比上升64.0%，超过2019 年同期16.6%，其中入住率OCC 恢复至2019 年的90.0%，ADR 超2019 年同期29.6%。三季度全部酒店RevPAR 为185 元，恢复至2019 年三季度的106%，其中经济型/中高端/云酒店恢复至19 年111%/98%/85%；三季度公司酒店平均房价为258 元，恢复至19 年122%，其中经济型/中高端/云酒店恢复至19 年的124%/102%/101%；三季度公司酒店入住率为71.5%，恢复至19 年86%，其中经济型/中高端/云酒店恢复至19 年的89%/96%/85%。


　　中高端门店提速扩张，三季度新开店337 家。据公司公告，2023 年三季度，公司新开店数量为337 家，其中中高端新开店94 家，占比39%，呈加速趋势；轻管理酒店196 家，占新开店总房量比例为44.2%，聚焦提升开店质量。截至三季度末，公司储备门店2051家，环比二季度末增加51 家，其中轻管理/经济型/中高端门店数量分别为1186/281/582家。中高端酒店核心品牌和颐/璞隐/逸扉酒店已经开业数量152/33/30 家，四季度预计开店速度加快。


　　聚焦中高端酒店升级焕新，会员权益全面提升。中高端酒店房量占比加速上升，截至三季度末，中高端酒店房量为18.5 万间，占比38.2%。公司持续改造迭代核心品牌，打造多元化中高端产品矩阵，有序拓展下沉市场。三季度推出如家精选4.0 迭代产品，主打英伦风尚，有望吸引更多年轻消费者。公司致力于提升会员规模及黏性，截至三季度末，会员总数达1.48 亿，较22 年末上升7.25%。公司通过“年度会员日”、跨界联名IP 等方式实现会员活跃度提升，同时落实做强中央平台战略，持续开拓企业大客户，签约快速增长。


　　投资分析意见：公司延续强劲恢复势头，单日RevPAR 多次创历史新高，有序开拓下沉市场，中高端酒店迭代升级，占比加速提高。中长期来看，我们认为公司酒店的量价两方面均有提升空间和增长动能，应重点关注公司产品矩阵的优化。我们维持23-25 年归母净利润分别为8.05/12.12/14.46 亿元，对应23-25 年PE 为23/15/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全年开店计划未按期完成；同业竞争使得经营数据恢复不及预期。

□.赵.令.伊./.杨.光    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司