航发控制(000738)：三季报业绩稳增长 存货创新高彰显公司对下游需求信心

投资要点


　　事件：公司发布2023 年三季度报告


　　1）2023Q1-3 业绩：2023 前三季度实现营业收入41.00 亿元，同比增长9.28%；归母净利润5.96 亿元，同比增长9.98%；扣非归母净利润5.74 亿元，同比增长11.71%。公司前三季度收入和业绩稳定增长。


　　2）2023Q3 业绩：从单季度角度看，2023Q3 实现营业收入13.66 亿元，同比增长13.43%，环比减少1.96%；归母净利润1.47 亿元，同比增长8.94%，环比减少28.89%。


　　2023Q3 利润率略有下滑，前三季度管理费用率下降、研发费用率提升1） 利润率方面：2023Q3 毛利率为26.41%， 同比减少1.86pct， 环比减少2.03pct；净利率为10.75%，同比减少0.53pct，环比减少4.20pct。


　　2）期间费用方面：2023 前三季度期间费用率为11.30%，同比减少0.46pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.67%/8.18%/-0.73%/3.17%，同比-0.40pct/-0.60pct/+0.39pct/+0.15pct。


　　2023Q3 存货创历史新高，或反映公司对下游需求信心；在建工程稳步推进1）资产负债端：2023Q3 末公司应收票据及应收账款为47.24 亿，比2023Q2 末增长2.72%；合同负债为4.01 亿元，比2023Q2 末减少16.80%，主要系预收款项结转营业收入；存货为14.6 亿元，比2023Q2 末增长4.59%，创历史新高；在建工程3.48 亿元，比2023Q2 末增长9.78%.


　　2）现金流量端：2023 前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为1.93/-0.71/-1.38 亿，去年同期为8.91/-0.49/-0.67 亿。经营现金流量净额减少主要系货款回收减少，采购支出及税金增加。


　　投资建议与盈利预测


　　公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全方位参与所有在研在役航空发动机控制系统。随着募投项目稳步推进，公司产品能力有望继续提升。


　　预计2023-2025 年公司归母净利润8.0、9.7、12.2 亿元，同比增长16%、20%、27%，PE 为34、28、22 倍，考虑到公司在航空发动机控制系统领域有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）下游需求不及预期等风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.陈.晨    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司