广东鸿图(002101)：3Q业绩好于预期 定增落地迎产能扩张

3Q23 业绩好于我们预期


　　公司公布1-3Q23 业绩：收入52.38 亿元，同比+8.95%；归母净利润3.09 亿元，同比-13.65%；3Q23 收入19.70 亿元，同比+3.1%，环比+18.7%；归母净利润1.38 亿元，同比+1.6%，环比+48.1%。3Q23 业绩好于我们预期，主要系盈利能力改善超预期。


　　发展趋势


　　核心客户销量改善，收入创下季度新高。公司3Q23 营收同比基本持平、环比明显改善，创下季度新高，我们认为主要系得益于新能源客户小鹏/蔚来3Q销量分别环比+76%/90%实现高增，同时合资客户广汽丰田/广汽本田/上汽通用3Q23 销量环比+0.1%/+5.7%/+3.1%企稳向上。向前看，小鹏汽车扶摇架构搭载前后一体式铝压铸车身，扶摇架构车型逐步量产，我们预计伴随公司与小鹏汽车合作的不断深入，有望在中长期为公司带来可观增量。


　　产能利用率提升，盈利能力环比改善明显。盈利端，3Q23 毛利率20.3%，同/环比+1.7ppt/+2.0ppt；归母净利润率7.0%，同/环比-0.1ppt/+1.4ppt，盈利能力环比改善明显，我们认为主要系由于收入增长带动产能利用率提升、规模效应释放。费用端整体较为稳健，3Q23 公司期间费用率12.0%，同/环比+1.9ppt/+0.3ppt，其中：1）3Q 汇兑收益减少，导致财务费用率同比+1.0ppt，环比+0.5ppt；2）销售和管理费用率同比+0.4ppt，环比-0.2ppt。


　　16000T 设备落地巩固优势，加码产能长期增长动力足。公司是一体化压铸头部企业，10 月联合力劲科技发布16000T 压铸装备并开启导入，我们看好公司凭借技术与设备优势持续拓品获客、斩获定点。当前公司在手订单充沛，1Q23 汽车精密铝合金压铸件产能利用率 108.74%，公司加速产能扩建：1）广州工厂（落地12000T 设备）6 月起投产，天津鸿图厂房封顶、加速推进。


　　2）8 月公司通过定增募资22 亿元，用于扩充武汉、肇庆、天津铝合金压铸产能，公司预计2025 年初建设完毕，届时或将贡献营收18.2 亿元、净利润1.8 亿元。我们期待公司产能爬坡释放业绩，看好公司中长期增长潜力。


　　盈利预测与估值


　　基于对燃油车传统业务较保守的预期，我们下调2023/2024 年净利润9.9/13.5%至4.8/5.8 亿元。维持跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024 年22.8/18.9 倍 P/E。我们切换估值至2024 年，同时考虑公司中长期竞争优势进一步稳固，维持当前目标价，对应2023/2024 年30.1/25.3 倍 P/E，较当前股价有有33.0%的上行空间。


　　风险


　　上游原材料涨价，汇率波动风险，商誉减值风险。

□.邓.学./.厍.静.兰./.任.丹.霖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司