同庆楼(605108)：业绩符合预期 拓店持续推进

事件：


　　公司发布三季报。23 年前三季度公司实现营收16.8 亿元，同比增长35.0%；归母净利润2.0 亿元，同比增长131.2%；扣非归母净利润为1.6 亿元，同比增长121.7%。23Q3 公司实现营收6.0 亿元，同比增长19.8%，较2019年同期增长86.4%；归母净利润为0.6 亿元，同比降低13.9%，较2019 年同期增长141.0%；扣非归母净利润为0.5 亿元，同比下滑8.5%，较2019年同期增长137.4%。


　　淡季不淡，业绩大幅超疫情前


　　23Q3 公司实现收入6.0 亿元，环比增10.9%，新增门店助力收入在高基数下同比增19.8%。23Q3 公司毛利率/销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为25.3%/4.9%/6.6%/2.0%，同比+1.8/+3.0/+0.9/+0.7pct，预计期间人员储备增加导致费用攀升。公司23Q3 归母净利率为9.6%，同比-3.7pct，较19 年三季度+2.2pct。


　　拓店持续推进，增长动能强劲


　　截止三季报披露日（2023 年10 月30 日），公司2023 年新开酒楼/婚礼门店/富茂4/1/2 家，进展符合中报披露情况，预计到今年底尚有2-3 家新门店开业，届时2023 年新增门店面积16.3 万平方米，公司业务呈快速发展态势，增长动能强劲。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为23.3/30.6/39.0 亿元，同比增速分别为39.6%/31.2%/27.6%，归母净利润分别为2.8/3.8/5.0 亿元，同比增速分别为201.8%/35.0%/30.1%，EPS 分别为1.1/1.5/1.9 元/股，3 年CAGR 为74.3%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，轻资产业务快速连锁规模化复制开启公司新增长极，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年28 倍PE，目标价41.07 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期；门店扩张不及预期，食品安全风险等。

□.邓.文.慧./.曹.晶    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司