中国船舶(600150)：Q3收入同比+31% 生产交付提效

前三季度归母净利润同比+74.8%，维持“买入”评级


2023 年前三季度，公司共实现营业收入496.53 亿元，同比+28.8%；归母净利润25.61 亿元，同比+74.8%；扣非归母净利润-4.28 亿元。其中Q3 单季度，实现营业收入191.28 亿元，同比+31.0%；归母净利润20.08 亿元，同比+58.2%；而扣非归母净利润-3.11 亿元，主要系外高桥造船处置有关海工平台资产，产生非经收益25.21 亿所致。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为34.0/75.6/110.5 亿元，同比+1876%/+123%/+46%。


　　可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为21 倍。考虑到公司作为全球造船龙头，在手订单充裕，给予公司23 年45 倍PE 调整目标价为34.20 元（前值为38.00 元），维持“买入”评级。


　　资产处置使得毛利率同比增长，期间费用率控制良好2023 年前三季度，公司毛利率11.0%，同比+1.00pp。其中Q3 单季度，公司毛利率16.5%，同比+4.19pp。主要系本期钻井平台处置影响营业收入与利润所致。期间费用率方面，前三季度销售费用率0.3%，同比-0.56pp；管理费用率4.3%，同比-2.87pp；财务费用率-2.0%，同比+0.91pp；研发费用率4.3%，同比-1.01pp。合计期间费用率为6.85%，同比-3.53pp。


　　生产交付效率不断提升，高附加值订单紧密衔接公司生产交付效率不断提升，任务目标超前完成，紧密衔接高附加值订单。


　　据官网10 月25 日，中船澄西为华夏金融租赁公司建造的新一代63500 吨系列散货船首制船顺利签字交付，全年交付16 艘的目标提前67 天完成。


　　10 月16 日，广船国际为中船租赁和MSC 建造的16000TEU 集装箱船2号船命名交付，较1 号船生产效率得到大幅提升。公司的船舶设计和生产管理得到船东的一致认可。9 月27 日，外高桥造船联合中船贸易与欧洲知名班轮公司签订了8 艘9200TEU 甲醇双燃料动力中型集装箱船建造合同。


　　全球造船龙头向高端船型迈进，维持“买入”评级公司作为全球船舶制造龙头，在各种高端船型领域均有突破。其中，公司设计的“MSC CHINA”号集装箱船具有较低的燃油消耗和温室气体排放，是公司在高端船舶领域的一大突破。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为34.0/75.6/110.5 亿元，同比+1876%/+123%/+46%。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为21 倍。考虑到公司作为全球造船龙头，在手订单充裕，应给予一定估值溢价，给予公司23 年45 倍PE 调整目标价为34.20 元（前值为38.00 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司