爱柯迪(600933)：Q3毛利率环比提升 在手订单充沛助力长期发展

事件：


　　公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入42.35 亿元，同比+39.92%，归母净利润5.98 亿元，同比+46.70%，其中Q3 单季实现营业收入15.91 亿元，同比+33.37%，归母净利润2.02 亿元，同比+3.88%。


　　毛利率环比提升，财务费用率有所增长


　　23Q3 单季度公司毛利率为28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct，净利率为12.77%，同比-4.23pct，环比-4.13pct，Q3 单季度毛利率环比微增，净利率有所下降。23Q3 单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、5.54%、4.32%、1.20%，同比分别-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct，环比分别-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct，Q3 财务费用率增长较多。


　　墨西哥基地亏损持续收窄


　　公司在墨西哥经过多年探索，已逐步适应当地生产经营环境，2020-23H1 墨西哥子公司净利润分别为-1841/-1515/-1026/-678 万元，亏损逐步收窄。


　　公司早期在墨西哥通过租赁厂房的方式进行生产，2021 年购置土地进行厂房建设，新厂房于2023 年7 月投入量产使用。随着管理效率的不断提升以及订单的持续获取，墨西哥基地经营情况有望逐步改善，为公司贡献正向业绩增量。


　　在手订单充沛，支撑长期发展


　　公司持续开拓新能源与智能汽车市场，上半年新获或新开发博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、理想、蔚来等新客户或新项目。截至9 月初，依据已获得的项目定点函或已签订项目开发协议等资料，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250 亿元，订单主要集中在未来4-7年内实现销售收入。公司在手订单充沛，有望支撑业绩长期稳定发展。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司23-25 年营业收入分别为54.56/68.69/87.08 亿元，同比增速分别为27.92%/25.90%/26.77%，3 年CAGR 为26.86%，归母净利润分别为8.38/10.79/13.88 亿元，同比增速分别为29.15%/28.82%/28.60%，EPS分别为0.93/1.20/1.55 元/股，对应PE 分别为23.4/18.2/14.1 倍。参考可比公司，我们给予公司23 年30 倍PE，目标价27.90 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料涨价风险

□.黄.程.保    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司