华发股份(600325)：业绩平稳 销售拿地积极

核心观点


　　前三季度公司实现营收472.5 亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润22.0 亿元，同比增长1.1%，业绩保持平稳。前三季度公司实现销售金额1035.8 亿元，同比增长42.0%，位列克而瑞排行榜第14 名，较去年同期提高4 名。前三季度公司聚焦高能级城市拿地，共获取16 个项目，全部分布在高能级一二线城市。公司完成定增，募资净额50.4 亿元，将用于4 个开发项目和补充流动资金，财务结构将得到优化。控股股东华发集团已增持约1.0%的公司股份，根据计划仍可增持0.5%，彰显对公司发展的信心。


　　事件


　　2023 年前三季度，公司实现营收472.5 亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润22.0 亿元，同比增长1.1%。


　　简评


　　前三季度业绩保持平稳。2023 年前三季度，公司实现营收472.5亿元，同比增长40.2%，实现归母净利润22.0 亿元，同比增长1.1%。公司业绩保持平稳，业绩增速低于营收增速主要是由于：


　　1）前三季度毛利率为17.7%，较去年同期下降3.2 个百分点；2）前三季度实现投资收益3.3 亿元，去年同期为8.2 亿元。


　　销售表现亮眼，拿地积极。2023 年前三季度公司实现销售金额1035.8 亿元，同比增长42.0%，实现销售面积325.9 万方，同比增长29.0%；销售金额位列克而瑞排行榜第14 名，较去年同期提高4 名。前三季度公司聚焦高能级城市拿地，共获取16 个项目，全部分布在高能级一二线城市，其中上海2 个、深圳1 个、杭州3 个、苏州1 个、南京2 个、成都3 个、长沙2 个、西安1 个、珠海1 个。


　　完成定增，控股股东增持彰显信心。10 月27 日公司发布定增完成公告，共发行6.35 亿股，实际募集资金净额50.4 亿元，将用于4 个开发项目和补充流动资金，公司财务结构将得以优化。9月底，控股股东华发集团计划增持公司股份，截至10 月13 日已增持约1.0%的公司股份，根据计划仍可继续增持约0.5%的公司股份，彰显对公司发展的信心。


　　维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2023-2025 年公司EPS 分别为1.39/1.57/1.77 元，公司作为地方国企龙头， 2023 年前三季度销售、拿地表现亮眼，具备较高的成长性，维持买入评级和目标价15.29 元不变。


　　风险提示：公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。 随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。因此可能延迟公司的销售恢复进度。

□.竺.劲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司