步科股份(688160)：业绩小幅回落 毛利率优化明显

步科股份发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入3.67 亿元，同比下降 6.87%；实现归母净利润 0.43亿元，同比下降34.37%。其中，2023Q3 单季度实现营业收入1.32 亿元，同比下降4.07%；归母净利润0.12 亿元，同比下降 48.05%。


　　投资要点


　　下游需求下降叠加销售及研发费用提升，营收及净利润双承压


　　2023 年前三季度公司营收及净利润同比略有下降，主要原因一方面是受到宏观综合因素影响，下游需求下降，另一方面是公司为保持未来长期发展动力，进一步扩充研发团队，加大研发和营销投入，以及由于股票期权激励计划确认的股份支付费用增加。2023 年前三季度期间费用率为 25.67%，同比上涨 8.27pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.40%/12.18%/-1.15% ， 同比+2.51pct/+1.15pct/+3.75pct/+0.85pct。


　　降本增效措施成果显现，毛利率优化明显


　　公司2023 年前三季度综合毛利率为 38.37%，同比提升1.45pct，主要原因包括原材料价格回落，以及公司施行的产品成本结构改革调整等多种降本增效措施成果显现。


　　构建1+N 战略版图，将机器人领域优势赋能于其他行业


　　公司2023 年内对战略进行了梳理和升级，提出进一步巩固并围绕公司在机器人领域的核心优势，洞察并深入相关其它行业 N，构建步科 1+N 的战略版图。聚焦包括机器人、医疗影像、机器物联网等行业，同时不断去深入新能源、机床附件等行业的拓展。2023H1 机器人行业终端业务维持高速增长，该业务板块营业收入同比+28.18%。未来，公司将持续注重国产化替代及差异化竞争，从而抢占更多的市场份额实现增长。


　　盈利预测


　　预测公司2023-2025 年收入分别为5.45、6.46、7.76 亿元，EPS 分别为0.94、1.10、1.32 元，当前股价对应PE 分别为60.1、50.9、42.6 倍。我们考虑到公司的差异化产品无框力　　矩电机和集成式伺服轮在细分领域的竞争优势，以及其将机器人领域的核心优势赋能于其他聚焦领域的1+N 战略版图，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　工业自动化市场竞争加剧、原材料价格波动、下游行业不及预期。

□.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司