北京人力(600861)：人服龙头稳健增长 业务韧性较强

公司发布2023 年三季报：1）2023 年前三季度：公司实现营收287.37亿元/+21.86%,归母净利润3.47 亿元/+9.49%,扣非归母净利润1.69亿元/+221.44%。2023 年Q2 公司完成了重大资产重组，前三季度置入资产北京外企实现营业收入285.85 亿元/+23.18%；归属于北京外企股东的净利润6.40 亿元/+21.18%，归属于公司股东的扣非净利润3.98 亿元/+11.48%；2)2023Q3:公司实现营收95.55 亿元/+12.95%,归母净利润1.36 亿元/+48.21%, 扣非归母净利润0.94 亿元/+278.61%。


　　费用管控良好，净利率表现较为稳定。2023 前3 季度,毛利率6.6%/-1.2pcts，净利率2.1%/-0.2pct, 销售费用占收入比率1.53%/-0.51pcts,管理费用占收入比率2.56%/-0.64pcts,研发费用占收入比率0.25%/-0.11pcts,财务费用占收入比率-0.21%/+0.04pcts。


　　投资建议：北京外企（FESCO）是国内排名前三的人服企业，主要收入及来源人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务，公司盈利能力较强。作为国资背景人服龙头，北京外企在品牌、产品、团队等方面均有较为领先的竞争优势。全国网络服务能力&丰富的产品线奠定较强的综合服务能力，传统优势业务积累的客户资源不仅保证了公司业绩具有较好的稳定性，未来综合服务采购提升空间也十分广阔。预计公司2023~24 年净利润为5.6 和8.1 亿元。考虑到2023 年Q2 公司资产重组完成，2024 年为置入资产北京外企第一个完整财报年，因此我们以2024 年业绩作为估值参照,给予买入-A 的投资评级，12个月目标价为28.6 元，相当于2024 年20 倍的动态市盈率。


　　风险提示：企业用工需求恢复不及预期、新业务扩张进度不及预期等

□.王.朔    .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司